华阳国际(002949):设计业务放缓背景下积极求变,布局数字文化产业

公司成立华阳数字文化公司,积极布局微短剧业务。根据公司24年9月23日公告,与上海国科龙晖等合伙人共同投资设立数字文化产业发展投资基金。数字文化发展基金规模为2亿元,首笔实缴出资额暂定3000万元。其中公司以自有资金认缴出资1亿元,占合伙企业出资额的50％,首笔实缴出资额暂定1500万元。此外,公司24年9月23日同日公告,公司积极布局数字文化产业,以自有资金1000万元投资设立华阳数字文化(江西)公司,主要布局微短剧业务。目前公司尚未发布正式短剧,但预计商业模式和其他制作方差异较小,以制作投资为主,和平台公司合作并进行买量投流,未来有望增厚公司收入。

   房建设计业务发展放缓背景下积极求变,微短剧市场空间广阔。目前,作为公司主营业务的房建设计业务增长放缓,公司积极寻求转型方向,相比于其他赛道,数字文化业务(微短剧)方向前期投资较少,对公司资金占用较少。此外,据《2023-2024年中国微短剧市场研究报告》显示,2023年,微短剧的市场规模达到373.9亿元,大约是两年前的10倍;2027年,微短剧的市场规模有望突破千亿元大关。根据江西日报,9月24日,赣江新区与华阳国际数字化影视产业项目签约。公司与江西赣江新区政府签达成战略合作协议,江西赣江新区在数字文化领域有政策支持,为微短剧业务发展提供相应支持。

   盈利预测及投资建议。随着公司装配式设计业务的迅速推进,公司主业有望逐渐好转,而公司积极布局数字文化产业,后续有望成为公司新的成长点,预计公司24-26年归母净利润分别为1.51/1.88/2.13亿元,考虑可比公司估值以及公司布局数字文化业务后带动的估值提升,给予公司25年可比公司估值中枢的22倍PE估值,对应合理价值21.05元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:地产复苏不及预期、国内应收账款风险、新业务拓展风险。