中复神鹰(688295):12月碳纤维价格小幅回落,四季度盈利或进一步承压-跟踪点评报告

24年12月碳纤维价格小幅回落,原材料价格环比上涨。24年12月(截至12月27日)国内碳纤维市场价格窄幅下滑,主流型号产品月均价为83.98元/千克,较上月均价下跌1.02元/千克,环比-1.20％。原材料方面,本月丙烯腈市场价格涨后回落,月均价格环比+522元/吨,环比+5.67％,碳纤维企业生产压力进一步提升,多数企业面临亏损,出于年底积极出货考虑,多数企业价格维持稳定,个别低价成交;供应端,本月无新增产能投产释放,现有装置多数维持稳定生产,部分企业根据订单情况调整开工,行业整体开工水平提升;需求端,临近年底,风电订单商谈气氛较好,但其他下游市场备货意愿不强,多维持刚需询盘采购。整体而言,碳纤维产品价格及成本双重承压,盈利能力进一步下滑。

   24年前三季度步入亏损,四季度或进一步承压。24年前三季度,公司实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润分别为11.2/-0.1/-0.8亿元,同比-30％/-103％/-129％;其中24Q3实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润分别为3.9/-0.3/-0.6亿元,同比-30％/-146％/-187％。2024年前三季度,公司实现毛利率/净利率分别为19.3％/-0.8％,同比-17.2pcts/-19.0pcts;其中24Q1-Q3毛利率分别为25.3％/20.3％/11.6％,净利率分别为9.3％/-5.9％/-8.6％,单季度盈利能力环比持续下滑,主要由于前三季度碳纤维产品价格持续下降。24Q4,T700(12K)碳纤维产品价格小幅下滑,或导致24Q4公司盈利水平进一步承压。

   连云港3万吨新产能建设进行中,最早将于25年年末部分投产。根据公司近期公告可知,目前连云港3万吨碳纤维项目建设进度正有序推进,到25年年末会保证部分产线具备投产能力,具体投产安排将根据下游需求端发展情况决定。

   投资建议:2024年,碳纤维行业景气度仍处于下行周期,碳纤维产品价格持续走低,企业单季度盈利能力环比持续下降,中复神鹰前三季度累计亏损。考虑到24Q4碳纤维价格进一步下跌将会对公司利润端造成更大下行压力,且行业供给过剩背景下,产品价格修复时间不明确,我们调整公司2024-2026年归母净利润预测至-0.41亿元(下调112％,下调前预测值为3.32亿元)、-0.66亿元(下调114％,下调前预测值为4.74亿元)、0.39亿元(下调93％,下调前预测值为5.85亿元),将公司投资评级下调至"增持"评级。

   风险提示:行业竞争格局恶化导致产品大幅降价风险、上游原材料价格大幅上涨风险、下游需求低于预期的风险、公司新增产能投放进度不及预期风险。