中煤能源(601898):存量市场强者恒强,分红提档助力估值提升-深度研究

公司是央企"双龙头"煤炭企业,布局煤炭全产业链,核心业务稳步发展。公司是中煤集团核心煤炭生产子公司,截至三季报,中煤集团所持公司股份进一步增加0.02个百分点,达到57.41％,2023年中报以来中煤集团三次增持。公司通过电力央企"退煤"、先进产能释放等措施,煤炭核心业务进一步增强;同时,煤炭贸易和进出口业务维持行业前列规模,公司在煤炭市场的占有率明显提升。另外,公司立足煤炭资源和产业优势,公司逐步发展现代煤化工和煤机装备制造产业。公司通过设立或控制子公司方式展开经营,煤炭、化工、煤机制造及财务公司互相独立又协同合作,实现原料、产品、现金的合理流动,保障公司经营业绩的稳健提升。

   2023年公司分红比例提升,预计高分红延续。2024年5月31日,公司发布特别分红方案且计入到2023年分红总额中,致使2023年分红比例上升至37.7％;考虑到央企市值管理等政策鼓励提高分红,且公司现金储备充足、负债水平降低及经营现金流对资本支出的覆盖能力均较强,公司具备维持甚至提高分红的能力;同时,大股东持股比例上涨,且大股东资本支出压力较大,预计对高分红也有一定的需求。

   公司PE、PB相对均偏低,央企指数估值仍在修复,业绩下行证伪后,预计央企煤炭估值存在一定上行空间。与动力煤龙头标的同行公司对比(中国神华、兖矿能源、陕西煤业、晋控煤业、山煤国际),中煤能源的PE、PB也处于中位数偏下水平。央企市值管理纳入考核以来,作为中国核心资产代表的央企100指数估值整体呈现修复趋势;近期央行联合证监系统提出的创新性股市新政强化了这种预期,10月以来央企100指数估值整体上行。

   公司作为核心能源央企之一,受煤价淡季下行等因素影响,估值并未跟随央企走势。公司煤炭业务有较高的成长性,有望贡献新的利润增长,其他板块预计稳健,整体经营业绩有望继续增长,叠加高分红提振,公司有望享受PE估值的修复。

   盈利预测、估值分析和投资建议:我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.301.471.65元,对应公司12月27日收盘价11.85元,2024-2026年PE分别为9.18.07.2倍。考虑公司到业绩增长前景及估值修复预期,我们上调公司投资评级至"买入-A"投资评级。

   风险提示:煤炭下游需求不及预期风险;煤矿项目投产进度不及预期风险;煤化工产品下游需求及价格不及预期风险;其他还包括安全生产风险、环保风险,市场非理性下跌风险等。