晶科科技(601778):电站业务持续向好,向合作共建预收购模式布局-公司跟踪报告

电站EPC和发电业务为主要板块,电站业务持续向好。2024年上半年,公司自持电站装机容量达到6.02GW,同比增长约47％;新增装机量约842MW,同比增长35％;完成发电量约32.83亿kWh,同比增长43.93％。2024年上半年,公司海外新增项目储备2.8GW,同时持续推进储备项目后续开发工作。其中,2023年中标的沙特400MW项目已签署工程总包合同,融资安排达到预期目标;哥伦比亚200MW项目工程总包确定等,已实现从项目开发到出售的利润闭环模式。

   电站转让成为新增长引擎,积极探索综合能源服务。公司逐步完成向轻资产转型,各类型电站转让加速,不断优化公司业务发展模式与资产结构。其中公司户用光伏,以销定产,存货消化节奏加快,向更具轻资产属性的合作共建预收购模式布局。上半年对外转让工商业分布式电站55MW、户用光伏电站131MW;下半年西班牙175MW光伏电站拟转让、广东300MW集中式电站拟转让。公司积极探索储能、售电等综合能源服务。上半年公司新增开发储能项目1.6GWh,新增并网59MWh,当前自持独立储能电站规模已达284MWh。同时,公司售电业务持续盈利,实现签约客户679家,签约电量26.53亿度,交易电量68亿度,同比增长11％。

   积极参与绿电交易,构筑代运维业务核心竞争力。2024年上半年公司开展多种类绿电交易,达245亿度,绿证交易10.69万张。江西一期200MW电站绿电交易量达7600万kWh。下半年绿电补贴回款加速,现金流质量有望提升,减值风险降低。公司围绕电站收益为中心,结合专业运维和电力交易的精细化运营能力,构建了代维业务的核心竞争力。截至2024年上半年,公司代维电站容量约1.14GW(不含户用),其中新增签约容量327MW。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营收47.74/55.00/63.46亿元,归母净利润分别为5.42/6.33/7.22亿元,EPS分别为0.15/0.18/0.20,PE为22/18/16倍,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:户用光伏转让低于预期;存货减值风险;坏账损失风险。