麦加芯彩(603062):新产能建成在即,集装箱高景气带动收入高增-投资价值分析报告

工业涂料领军企业,产能布局进行时。麦加芯彩是国内风电叶片领域、集装箱领域领先的涂料供应商,是中国涂料工业单项冠军企业榜单中风电防护涂料及风电叶片涂料的单项冠军。2023年11月公司IPO发行上市,募集资金拟用于珠海工厂新建年产七万吨高性能涂料项目等;珠海工厂投产后,公司的总产能将达到14万吨,较现有产能净增长5万吨。

   风电涂料单项冠军,或继续受益于下游高景气度。2020年及2021年,公司风电叶片涂料占据该领域近三分之一的市场份额,处于市场头部地位。根据我们测算,2028年全球及中国风电叶片涂料市场空间分别为38/20亿元,较2023年均有明显增长,公司或将持续受益于风电行业新增装机量提升。

   集装箱涂料龙头企业,下游景气度触底回升。2022年公司已占据集装箱涂料行业五分之一的市场规模,是中国四大集装箱涂料供应商之一。2024年初至今,国内集装箱产量增速显著回暖,下游景气度显著回升。根据我们测算,2023年集装箱涂料市场空间约22亿元,2026年市场空间约44-52亿元;作为行业龙头,公司有望直接受益于下游需求扩容。

   业务横向拓展,进军船舶涂料及风电塔筒涂料。根据公司的发展规划,公司未来业务扩展方向主要包括远洋船舶涂料和风电塔筒涂料等方向。2020年,中国船舶涂料产量为90万吨,其市场规模远远大于集装箱涂料市场(2023年我国集装箱涂料用量约13万吨)。风电塔筒涂料方向,其市场规模与风电叶片涂料市场规模接近。公司未来将依托现有的终端认可优势,有望较快切入船舶涂料和风电塔筒的供应商体系内,实现相关业务的拓展。

   投资建议:麦加芯彩是风电叶片涂料和集装箱涂料领域的龙头企业,我们看好公司在两个领域的竞争优势及份额提升,同时看好公司在风电塔筒、船舶涂料等新业务领域的拓展,公司有望借助已有的客户资源及研发实力在新领域打开市场。

   未来公司珠海基地建成投产后,公司产能供应将更加充足,产能布局及市场覆盖能力将进一步强化,公司未来成长确定性得以提升。2024年初至今,国内集装箱行业景气度显著回升,有望直接带动公司24年收入高增。我们预测公司24-26年归母净利润分别为2.1/2.7/3.0亿元,对应PE倍数分别为18x/14x/13x。首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示:原材料价格波动的风险、毛利率下滑的风险、下游需求不及预期的风险、公司新增产能投产进度不及预期风险。