建投能源(000600):河北火电主力,受益于顶峰需求-更新报告

建投能源控参股电厂齐开工,25-26年有望陆续投产,火电装机规模有望持续扩大。河北24年1-10月用电量yoy+5.79％,冬季电力缺口下,火电顶峰需求凸显。公司控参股火电均为河北电网的重要电源支撑,发电量有望持续增长。维持"增持"评级。

   控参股电厂齐开工,火电装机规模有望持续扩大公司火电装机增量充足。24年6月末公司煤电装机容量为1,045万千瓦;公司控股的任丘热电二期2x35万千瓦、西柏坡电厂四期2x66万千瓦项目已开工建设,最早有望于2026年投产;公司参股的沧东电厂三期2x66万千瓦、定州电厂三期2x66万千瓦、衡丰电厂扩建2x66万千瓦,均有望于2026年投产。公司拟向大股东购买秦电公司50％股权和准能公司50％股权,对应煤电装机140/132万千瓦。

   火电顶峰需求凸显,公司发电量有望持续增长1-10月河北省用电量yoy+5.79％。河北省电力公司预测,24年冬季河北南网最大负荷需求有望yoy+2.2％～4.3％,冀北电网最大负荷需求有望同比持平;河北南网/冀北电网的电力缺口分别为330/315万千瓦,火电顶峰需求有望凸显。1-10月河北省火电发电量yoy+2.21％、平均利用小时yoy+1.87％;公司控参股火电均为河北电网的重要电源支撑,控股装机占河北南网/冀北电网统调煤电装机的24.35％/24.55％,公司发电量有望受益于装机规模和利用小时数的增长。

   维持盈利预测和目标价我们预计公司24-26年归母净利润为5.57/7.15/8.15亿元,同比增速为+233％/+28％/+14％,对应BPS为5.69/5.82/5.94元。Wind一致预期下可比公司25年PB均值1.2x,考虑公司ROE低于可比均值,给予公司25年1.1xPB,目标价6.41元。

   风险提示:煤价涨幅超预期、利用小时数下滑、在建项目进度不及预期。