九州通(600998):首单医药REITs获批,资产结构优化-公司点评报告

事件:2024年12月25日,九州通医药集团股份有限公司发布关于医药仓储

  物流基础设施公募REITs获得中国证监会核准的公告。

   全国首单医药仓储设施REITs正式获批:九州通医药仓储物流基础设施公

  募REITs于2024年9月向证监会和上交所递交申报,历经三个月于2024年

  12月获得上交所无异议函和证监会正式批准,成为医药行业全国首单公募

  REITs和湖北省首单民营企业公募REITs。该公募REITs为契约型封闭式基

  金,合同期限为39年,募集份额总额为4亿份,入池资产为武汉东西湖区医

  药物流仓储中心,合计建筑面积约17.2万平方米,资产账面价值约3亿元;

  该物流仓储中心符合医药GSP质量标准,具备医药三方物流经营资质,曾被

  国家发改委和商务部评选为"全国十大智能仓储物流示范基地"

  REITs发行利于公司优化资产结构并获得现金流:本次公募REITs估值约

  12亿元,扣除发行费用和税费预计为公司带来最高7亿元的利润增厚。截至

  2024年三季报,公司资产负债率为67.52％,其中有息负债合计147.35亿元,

  占总资产的比例为14.59％,有息负债规模整体偏大;

   本次REITs发行将盘活.

  公司存量资产,降低资产负债率和有息债务占比。另外公司货币资金和交易性

  金融资产合计161.76亿元,占总资产的比例为16.01％,本次REITs募集的

  资金利于公司加大杠杆发展CSO、新零售等新业务,进一步提升公司的盈利

  能力和经营效率,实现"轻重分离"的多元化收益战略。

   投资建议:九州通作为目前医药行业唯一获批公募REITs的资产标的,具有

  稀缺性,其核心业务以传统分销业务为基本盘,并积极推进实施"三新两化"

  战略,引导CSO、新零售等创新业务快速发展。暂不考虑REITs发行带来的

  利润增厚,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为22.20/25.63/29.30

  亿元,当前股价对应2024-2026年PE为12/10/9倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:REITs项目资金募集失败风险;项目收益不及预期风险;应收账

  款坏账风险;市场竞争加剧风险;政策变动风险。