宇邦新材(301266):焊带加工费下滑短期承压,BC新品有望结构性改善盈利

焊带企业领先龙头,短期盈利承压:公司为光伏焊带龙头,持续深耕焊带行业,顺应光伏电池技术变革积极研发多种类型焊带。公司24Q1-3实现营收24.8亿元,同增21％,实现归母净利润0.46亿元,同降61％,其中24Q3实现营收7.9亿元,同环比+5％/-19％,实现归母净利润0.1亿元,同环比-77％/690％,主要系下游需求减弱,行业竞争激烈,加工费下滑。

   24Q3出货基本持平,新型焊带有望带动盈利修复。我们估计公司24Q1-3焊带出货约2.6-2.7万吨,其中24Q3焊带出货估计约0.9万吨,环比基本持平,同时受下游需求放缓,行业竞争加剧影响公司加工费有所下滑,公司24Q3毛利率为4.08％,同环比下降9.1/2.3pct,Q4预计出货与Q3持平,全年预计出货3.6万吨左右,同时公司积极研发创新,顺应光伏电池技术变革,推出适用于BC电池组件的新型多层复合焊带,该项产品工艺难度更高,盈利性更强,随出货占比提升有望修复公司盈利。

   期间费率较为稳定。公司24Q1-3期间费率为4.04％,同比下降1pct,其中24Q3期间费率为4.56％,同环比-1/+0.8pct。公司24Q3经营性净现金流为-0.26亿元,较去年同期增加0.4亿元,公司24Q3末存货为1.75亿元,较年初下降7％,24Q3末合同负债为0.05亿元,较年初增长144％。

   盈利预测与投资评级:考虑行业短期竞争压力较大,我们预计公司2024-2026年归母净利润为0.6/1.2/1.8亿元,同比-60％/+105％/+47％,对应PE为67/33/22倍,考虑公司积极研发新产品,盈利有望结构性改善,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:竞争加剧,政策不及预期。