华海清科(688120):全资收购离子注入主体,开辟第二曲线-收购芯嵛半导体剩余股权点评

全资收购芯嵛半导体,强势开拓离子注入设备第二曲线;CMP设备持续迭代,平台化布局稳步推进。

   投资要点:维持增持评级:考虑到公司收购芯嵛半导体剩余股权,维持24年EPS为4.25元不变,上调25-26年EPS为5.86/7.88元(前值为5.45/7.08元)。参考可比公司25年PE均值46倍,给予公司25年46倍PE,对应目标价为269.56元(前值为223.45元),维持增持评级。

   事件:公司公告拟以自有资金不超过10.05亿元收购参股子公司芯嵛半导体剩余82％股权,收购完成后成为公司全资子公司。

   全资收购芯嵛半导体,强势开拓离子注入设备第二曲线。根据公司公告,本次收购拟以芯嵛半导体100％股权对应12.25亿元估值进行,较公司净资产(2024年5月31日)增值1541％。本次收购给出了较为积极的业绩承诺,包括1)2024-2026年芯嵛半导体收入分别不低于0.45/1.05/3.4亿元,且要求离子注入设备收入占比至少80％。2)2024-2025年离子注入机台进入客户验收程序数量不少于4/8台。根据SEMI数据,全球及国内离子注入市场90％+份额由美国应材、美国亚舍利公司供应,国产化空间巨大。芯嵛半导体核心技术团队专注离子注入30多年,具备显著竞争优势。截至2024年12月25日,芯嵛半导体已有部分机台实验验收。此外,离子注入设备约占半导体前道设备价值量约3％-5％,与公司CMP设备价值量相当。通过切入离子注入设备,公司中期业绩有望再上新台阶。

   CMP设备持续迭代,平台化布局稳步推进。1)CMP设备:24年上半年,公司高性能CMP机台UniversalH300实现小批出货。2)减薄设备:Versatile–GP300取得多个头部前道fab厂批量订单;

   Versatile–GM300已发往国内头部封测厂验证。3)划切设备:推出面向前道制程及先进封装的12寸晶圆边缘切割设备Versatile-DT300,已发往多家客户验证。4)清洗设备:应用于4/6/8英寸化合物半导体的刷片清洗装备已实现首台验收。5)膜厚量测设备:取得头部龙头企业批量重复订单。

   风险提示:半导体行业周期波动、国产替代及公司产品研发不及预期、收购进展不及预期。