锦江酒店(600754):收购麗枫、希岸、喆啡少数股东股权,增厚利润,聚焦中高端品牌发展

事件:公司全资子公司Plateno拟以现金收购Lavande(麗枫)、Xana(希岸)、Coffetel(喆啡)剩余少数股东股权,收购完成后对上述公司持股比例均增至95％。本次交易不构成关联交易。具体情况如下:本次交易前,Plateno分别持有Lavande57％股权、Xana62.7％股权、Coffetel57％股权。存在少数股东持股系早期采用合资合作模式,以解决品牌创建过程中资源及激励不足问题。

   在本次交易中,Plateno拟以协议转让方式收购Lavande少数股东持有的合计38％股权,对价为11.01亿元;收购Xana少数股东持有的合计32.3％股权,对价为2.90亿元;收购Coffetel少数股东持有的合计38％股权,对价3.24亿元。3个目标公司的收购PE倍数分别为10.64/10.66/10.62X。

   本次交易完成后,Plateno将分别持有Lavande、Xana、Coffetel95％股权。标的公司将在本次交易交割完成后的3个月内完成剩余5％股权的注销,待完成注销后,Plateno将分别持有Lavande、Xana、Coffetel100％股权。

   收购目标公司少数股东股权预计可增厚净利润1.58亿元(以2023年计):Lavande(麗枫):2023/2024Q1-Q3收入分别为7.96/6.00亿元,净利润及综合收益总额分别为2.69/1.90亿元。至今开业门店1000+家,截至23年底签约项目1500+家。

   Xana(希岸):2023/2024Q1-Q3收入分别为2.83/2.15亿元,净利润及综合收益总额分别为0.82/0.59亿元。至今开业门店超600家,截至23年底签约项目900+家。

   Coffetel(喆啡):2023/2024Q1-Q3收入分别为2.58/2.09亿元,净利润及综合收益总额分别为0.77/0.58亿元。至今开业门店超500家,截至23年底签约项目800+家。

   本次股权结构调整后,公司可1)增强对铂涛的控制力度,提高决策效率;2)整合公司资源,向Lavande、Xana、Coffetel中高端品牌倾斜;3)通过资源的统一调配、品牌和渠道的互补、企业文化的融合,进一步优化业务架构、推动降本增效、提升运营水平;4)增厚资产回报率,提升利润总额。

   盈利预测及投资建议:我们预计公司24-26年收入为142/149/156亿元,yoy-3％/+5％/+5％,归母净利润为12/12/15亿元,yoy+20％/-1％/+29％,当前股价对应PE分别为24/24/19x,后续关注商旅出行需求的释放节奏,关注公司海外债务结构优化、直营店升级改造及CRS收费进展,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,商旅需求不及预期风险,中央预订费收取进度不及预期风险。