光威复材(300699):大合同落地,助力公司稳健增长

2024年12月25日公司公告签订日常经营重大合同,公司全资子公司威海拓展与客户A签订了《物资采购合同》,合同总金额为36.64亿元,占2023年营业收入的145.51％,合同标的涉及A、B、C、D、E五个型号碳纤维及碳纤维织物,合同执行期间涉及2024年7月1日至2027年12月31日多个执行期间。考虑公司航空航天材料领域应用前景及内蒙古项目投产,维持"增持"评级。

   合同总金额提升较大,助力公司业绩稳健增长本次合同总金额为36.64亿元,其中合同组一执行期间为2024.7.1-2024.12.31,对应金额6.03亿元;合同组二执行期间为2025.1.1-2025.12.31,对应金为11.87亿元;合同组三执行期间为2026.1.1-2027.12.31,对应金额18.74亿元。公司自上市以来已多次同客户A签订重大合同,本次合同金额为历次最高,较前次(2021年)合同总金额20.98亿元提高74.6％。我们认为本次大合同的签订有望为公司业绩稳健增长提供保障。

   标的种类有所丰富,新牌号未来有望贡献增量公司与客户A历史大合同均只涉及单一型号碳纤维及织物,而本次合同标的涉及A、B、C、D、E五个型号碳纤维及碳纤维织物,其中合同组一涉及产品涵盖以上5类型号,合同组二涉及A、B型号,合同组三仅涉及B类型号。标的种类的丰富说明客户A已逐步导入并使用公司新牌号产品,伴随下游认证我们认为公司新牌号产品未来有望进一步贡献增量业绩。

   合同期限进一步延长,彰显客户信赖与认可伴随双方合作的深入,公司与客户A的合同期限逐步延长,已由早期的1年、前次(2021年)的2.5年进一步延长至本次的3.5年。我们认为合同期限的延长充分反映了客户A对公司产品的信赖与认可。

   盈利预测与估值我们维持前次预测,预计公司24-26年归母净利润为8.7亿元、9.8亿元和11.2亿元,同比增速分别为-0.8％、+13.6％、+13.7％,对应EPS为1.04、1.18、1.35元。结合可比公司25年Wind一致预期平均31xPE,考虑公司航空航天材料领域应用前景,给予公司25年35xPE,目标价41.30元,维持"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;新项目进度不及预期;原材料价格波动。