小商品城(600415):加码"买全球",深化"卖全球"

12月11日,中国政府网发布国务院关于同意《浙江省义乌市深化国际贸易综合改革总体方案》的函。提出支持义乌深化重点领域和关键环节改革,在完善市场采购贸易方式、推动进口贸易创新发展、充分发挥综合保税区功能、推动完善跨境电商规则等方面先行先试。

   12月24日,国家发展改革委印发《浙江省义乌市深化国际贸易综合改革总体方案》。深化市场采购贸易改革的重点包括:(一)完善市场采购贸易方式,(二)推动进口贸易创新发展,(三)充分发挥综合保税区功能,(四)构建安全可控海外服务网络,(五)加强内外贸一体化标准建设,(六)强化内外贸市场渠道对接,(七)推进"一带一路"沿线合作,(八)深化金融领域改革,(九)健全贸易数据规则。

   12月24日,义乌市委书记王健在"义乌市深化国际贸易综合改革"发布会上表示,前期,以小商品城作为唯一试点企业,计划明天(12月25日)落地玩具等商品的进口正面清单首单业务,以此为突破,加快进口贸易发展,力争2025年全市进口规模达1000亿元,到2030年突破3000亿元。此外,将以"义支付"为平台,优化跨境人民币与外汇服务,提供合规、安全、高效的跨境支付解决方案,有序探索数字人民币在跨境贸易领域的试点,为贸易出海保驾护航。力争2025年"义支付"跨境支付交易规模达50亿美元,2026年突破100亿美元。

   公司经营的线下市场、chinagoods平台、综保区、支付平台及物流、仓储、金融等软硬件配套设施是义乌市场的重要载体。公司将重点实施以下五项举措:(一)力争扩大日用消费品进口规模,(二)增强出口企业贸易数字化能力,(三)优化物流通道,降低履约成本,(四)提升贸易结算效率与安全性,(五)推动数据资产化,形成产业增长新动能。

   1-11月,义乌市进出口总值达6139.9亿元,同比增长17.6％,超去年总值,创历史新高。具体看,出口为5420.6亿元,同比增长17.4％;进口为719.3亿元,同比增长19.0％,进出口、出口和进口值占全省份额分别为12.8％、15.2％和5.8％,占比分别提升1.2、1.1和0.9个百分点。义乌进口保持快速增长,但相较出口规模,基数仍较低。政策落地有望让义乌的进口发展获得更大的动力。我们认为,义乌有望在"买全球"上加速破题,在"卖全球"上迭代深化。

   更新盈利预测和估值。预计2024-2026年净利润各28.6亿、36.6亿、53.5亿元(原为29.81亿元、31.99亿元、44.80亿元),同比增长6.9％、27.9％、46.1％。

   分部估值:剔除Chinagoods净利润,给予线下业务2025年23倍PE,合理市值611亿元(原为424亿元,2024年20倍PE);线上业务给予2025年1000亿GMV0.45倍PGMV,对应合理市值450亿元(原为360亿元,2024年800亿GMV0.45倍PGMV),综合给予公司合理市值1061亿元,目标价19.35元(原合理市值784亿元,合理目标价14.30元,+35％),维持"优于大市"投资评级。

   风险提示:市场拓展不及预期,资本开支压力,新业务发展不及预期,人才储备不足,外贸环境的不确定性。