西子洁能(002534):余热锅炉领军企业,海外业务持续拓展-公司动态跟踪报告

事件:近期公司发布公告,截至2024年11月30日,公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价方式累计回购公司股份255,100股。公司积极回购,同时积极布局火电灵活性改造、新型储能多个领域对此点评如下:毛利率提升,期间费用率略有增加。2024年前三季度公司销售毛利率约为19.60％,同比约+5.06pct;净利率约为9.43％,同比+7.63pct,随着未来出海业务加强,盈利能力有望进一步提升。公司期间费用率为12.90％,同比+1.56pct,其中销售/管理/研发/财务费用占营业收入的比重分别为2.09％/4.83％/5.82％/0.17％,主要系研发和管理费用率同比+1.56pct和+0.29pct,整体费用管控良好。2024年前三季度公司实现经营性净现金流1.51亿元,其中单Q3实现经营性净现金流1.29亿元。

   在手订单饱满,多元布局拓成长。2024年前三季度公司累计新增订单45.87亿元,其中余热锅炉累计新增订单14.97亿元,清洁环保能源装备累计新增订单6.99亿元,解决方案累计新增订单19.54亿元,备件及服务累计新增订单4.37亿元;截至2024年9月30日,公司在手订单64.14亿元,未来四个板块业务确立了增长点机会并投入资源。公司整体在手订单饱满,现阶段公司海外直签方式占比逐步增加,多元布局成效显著。

   火电灵活性改造有望加速。按照国家发改委、能源局发布的《全国煤电机组改造升级实施方案》,煤电机组灵活性改造应改尽改,"十四五"期间完成灵活性改造2亿千瓦,增加系统调节能力3000-4000万千瓦,促进新能源消纳。2024年8月,国家发改委、国家能源局印发《能源重点领域大规模设备更新实施方案》提出"到2027年,能源重点领域设备投资规模较2023年增长25％以上。公司与赫普能源合作探索综合性火电灵活性改造深度调峰技术及解决方案,提升电网消纳清洁能源能力,依托抽汽蓄能技术解决方案能力、装备制造能力和成熟的工程,公司示范项目将逐步落地投运。

   投资评级:预计公司2024-2026年净利润分别为4.05亿,4.40亿和4.88亿,对应PE分别为20x、18x、17x,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:订单交付不及预期;盈利预测与估值模型失效的风险