尚品宅配(300616):主业需求有待恢复,加速AI领域建设-更新报告

公司是我国定制家居头部企业,近年来在行业需求面临压力的大背景下,公司积极求变,对主业积极调整的同时,加速AIGC技术的创新应用、打造AI设计工厂等新业务亮点。24Q1-3公司营收同比-22.2％至27.32亿元,归母净利-1.14亿元(23年同期为0.04亿元),主要系行业需求有所承压,以及收入下行下期间费用率有所提升所致。展望后续:1)家居主业积极调整,迭代"随心选"模式开拓市场,叠加家居国补等消费品以旧换新政策推进,有望带来25年经营改善。2)公司在AI领域建设领先行业,通过构建智能设计平台赋能主业,有望带来生产力提升。维持公司"增持"评级。

   家居主业积极调整,家居国补政策带来需求复苏为应对行业变化,公司积极调整家居主业经营策略:1)产品端,2024年以来公司持续深化和升级全屋定制随心选商业模式,通过专业设计+个性定制+整体配套满足消费者一站式购物需求;2)渠道端,公司大力发展自营加盟,推出"9城500店"青年创业筑梦计划,同时大力开拓三四五线城市市场。此外,24Q4以来家居国补政策密集落地,公司率先把握补贴机遇,开通天猫/云闪付等多个线上支付渠道,有望带来订单恢复,期待2025年消费品补贴趋势延续,公司有望受益行业需求复苏。

   积极发力AI领域探索,赋能主业生产力提升公司将AI技术作为发展的核心动力,基于自研多模态模型,公司推出了AI绘家、AI点云、AI手绘柜体、以及AIGCVR等多个创新应用,构建了新一代的智能设计、运营、管理平台,增强用户体验和运营效率。此外,公司还打造了AI设计工厂,该平台以AI设计为主导,人工辅助进行方案审核和调整,从而高效、高质量地完成全套可下单、可生产的设计方案,门店可利用该平台快速为客户制定方案,降低家居设计难度,提升服务效率。

   盈利预测与估值我们预计公司2024-2026年归母净利润为-1.04/+0.87/+1.23亿元,对应EPS分别为-0.46/+0.39/+0.55元,考虑到公司2025年发力家居AI涉及等领域布局,业绩尚处恢复中,我们以2026年盈利预测为估值依据,参照可比公司2026年Wind一致预期PE均值为16倍,考虑到公司积极发力AI领域探索,尤其在家居AI设计领域布局领先,2025年基本面有望迎来拐点,给予公司2026年28倍PE,目标价15.40元,维持"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,地产销售超预期下行,新业务拓展不及预期。