中华企业(600675):业绩承压,稳步拓展-三季报点评

10月31日,公司发布2024年三季报,公司前三季度实现营收16.8亿元,同比-82.3％;归母净利润-5.3亿,同比-167.5％。

   结算影响短期业绩,未来收入规模有保障。2024年前三季度,公司实现营收16.8亿,同比-82.3％;归母净利润-5.3亿,同比-167.5％。公司亏损主要系:1)项目结算收入大幅减少;2)销售毛利率达24％,较上年同期下滑2.09pct;3)投资收益为0.1亿元,较上年同期的3亿元,大幅下降。此外,截至2024三季度末,公司的合同负债为111亿元,同比+4.5％,随着已售项目进入结算期,未来公司的收入有保障。

   销售有所下滑,聚焦上海本地。2024年前三季度,公司实现销售金额37.6亿元,同比下滑54.4％,销售面积为6.7万平米,同比下滑34.9％。2024年第3季度,公司主要开发项目6个,均位于上海市区,包括三林、顾村、广富林及闵行莘庄地块。公司云萃森林、云启春申、誉品银湖湾等在建项目稳步推进,确保施工进度和质量;聚焦三个重点项目销售去化,推进在建项目品质全面升级,为市场提供更高品质住宅产品。

   融资畅通,分红稳定。公司积极拓宽融资渠道,报告期内,公司成功发行"国君-中企1期资产支持专项计划",发行金额24亿元,优先A级利率仅为3％,创同等级原始权益人CMBS/CMBN利率历史新低;顺利完成公司债回售工作,将"21中企01"票面利率由3.7％有效降至2.55％,进一步降低财务成本。自上市以来,公司累计现金分红高达43.4亿元,积极回馈股东,随着公司业绩的持续释放,未来分红金额有望进一步上升。

   投资建议:中华企业销售稳健,低成本优质土储丰富,财务状况良好,融资优势明显,同时背靠上海地产集团推进城市改造战略,未来有望充分得益。我们预计公司24-26年归母净利润为5.6/6.5/6.6亿元,对应PE分别为32.3/28.0/27.4倍,首次覆盖,给予公司"增持"评级。

   风险提示:销售不及预期,利润率下滑,房地产行业加速下滑,研报使用信息不及时。