湖北宜化(000422):疆煤优质资产并表,打开成长空间-事件点评

事件描述2024年12月12日,公司发布《湖北宜化化工股份有限公司重大资产购买暨关联交易报告书(草案)》的公告。

   事件点评公司拟以现金并购宜昌新发投,成长空间进一步打开。公司拟以现金32.08亿元从宜化集团收购宜昌新发投100％股权,本次交易完成后,公司持有新疆宜化股权比例由35.60％上升至75％,对应宜化矿业股权上升至40.44％,成长空间进一步打开。

   新疆宜化产品多,规模大,竞争力突出。并购后,上市公司可新增产能尿素60万吨/年、PVC30万吨/年、烧碱25万吨/年、煤炭3,000万吨/年,进一步扩大规模优势,且向上游布局煤炭资源,宜化集团对宜化矿业露天煤矿采矿权口径归母净利润作出25-27三年累计不低于30.12亿元,彰显成长信心。公司预计25年宜化矿业净利润为11.29亿元,且有足够的业绩承诺,按照增加的21.24％权益,此次收购标的对应PE约为13X,有效维护中小股东利益。

   成本优势突出,无惧景气低谷。宜化矿业煤炭位于新疆准东五彩湾矿区一号露天煤矿,保有资源量为21.08亿吨,可采储量为13.20亿吨,该煤矿具有煤炭埋藏浅、地质构造稳定、资源禀赋好、易于开采等特点,平均厚度68米,2024年1-7月煤炭生产成本仅为73.17元/吨,成本优势突出,无惧景气低谷。

   投资建议预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.34/10.49/12.80亿元,对应PE分别为15/14/11倍。除新疆资产外,公司现有主要产品尿素/磷酸二铵/聚氯乙烯/季戊四醇产能分别156/126/84/6万吨/年,且产品价格均处于行业景气低谷。看好公司"化肥+煤炭+煤化工"的产业链布局。首次覆盖,给与"增持-B"评级。

   风险提示煤炭价格波动风险:煤炭业务是公司主要的收入组成部分和利润来源,煤炭价格的波动对公司主营业务毛利率及利润的影响重大,若未来煤炭价格发生不利变动,将对公司业绩产生实质影响。

   本次交易可能被暂停、中止或取消的风险:若本次交易因偶然事件的发生而暂停或终止,将对公司的经营业绩造成不利影响。

   主要原材料价格波动风险:如果未来主要原材料供求情况发生变化或者价格产生异常波动,而公司产品价格不能及时、全部消化原材料成本上涨因素,将直接影响公司产品的毛利率水平和盈利能力。

   下游需求不及预期风险:受近年世界主要经济体增速放缓、国际贸易摩擦等因素影响,行业周期性波动加剧,导致公司主要产品包括尿素、烧碱、PVC等价格存在波动。如果未来宏观经济下行、下游需求出现下滑或者波动、行业政策或国际政治经济环境等因素发生不利变化,将对公司的经营业绩造成不利影响。