安琪酵母(600298):三季度收入增长提速,拉动全年-2024年三季报点评

三季度收入增长提速,拉升全年增长。2024年第三季度,公司实现收入37.38亿元,同比增长27.17％,增幅同比、环比分别扩大25.55和15.86个百分点。在第三季度增长的拉动下,2024年前三季度,公司实现收入109.12亿元,同比增长13.05％,增幅较上年同期扩大5.59个百分点。得益于海外销售渠道拓宽,公司2024年的收入有望重回双位数的较高增长水平。整体看,海外市场贡献了绝大多数的增长,截至中期,海外市场的销售增长了17.89％,而国内市场仅增0.89％。

   成本仍处于高位,原料价格下降在报表中的反映有所滞后。2024年前三季度,成本增幅15.13％,高于收入增幅。在成本普降的年份,公司的成本压力仍相对较大。2024年以来,糖蜜及水解糖的价格缓慢下行。根据泛糖数据,24/25国内新榨季的糖蜜开标价为1250元/吨,低于2024年11月的1400元/吨,预计2025年国内糖蜜价格会继续下行,从而也拉动水解糖的价格下行。主要成本下行有望反映在后续的财报中。由于成本压力仍在,本期公司的产品毛利率录得23.28％,同比下降1.39个百分点。

   销售费用同比上升,与海外收入基本同步,表明海外市场正在扩张阶段。2024年前三季度,销售费用同比增长14.32％,幅度与海外收入增长保持一致,说明海外市场正在扩张阶段,目前需要较大的市场投入。

   投资建议:我们预测公司2024、2025、2026年的每股收益分别为1.57元、1.80元和2.05元,参照12月19日收盘价36.29元,对应的市盈率分别为23.14倍、20.15倍和17.70倍,维持公司的增持评级。

   风险提示:汇率波动风险;全球通胀风险;地缘政治风险;国内的原料价格再次抬头。