中航机载(600372):民机战略布局稳步推进,降本增效高质量发展-更新报告

本报告导读:公司2024年前三季度受行业发展周期影响,业绩短期承压。公司防务产品受益军机放量,抢抓国产民机历史机遇,降本增效持续推进,业绩有望稳健增长。

   投资要点:下调目标价为18.00元,维持增持。公司换股吸收中航机电平稳落地,机载产业上市旗舰平台将得到快速建设,防务航空电子领域龙头地位得以强化。考虑到行业发展周期影响,公司业绩有所波动,我们下调公司2024-2025年EPS为0.40/0.45元(前值为0.65/0.73元),新增2026年EPS为0.50元。考虑到国内民机市场空间广阔,公司民机战略布局稳步推进,给予公司2024年45倍PE,对应下调目标价至18.00元,维持增持评级。

   业绩短期承压,持续推进降本增效高质量发展。1)受行业发展周期影响,公司业绩短期承压,2024年前三季度实现营收165.67亿元(-20.09％),实现归母净利润12.03亿元(-27.10％)。毛利率为26.19％(-1.53pct),净利率7.98％(-1.10pct);2)期间费用方面,2024年前三季度销售费用率1.06％,管理费用率7.86％,财务费用率0.28％,费用支出基本保持稳定,公司持续降本增效,努力完成年度经营目标。

   防务产品受益军机放量,抢抓国产民机历史机遇。1)防务航电系统市场需求超预期提升:根据《WorldAirForce2023》,目前美国军机数量仍领跑全球,为建设国防现代化,实现建军百年奋斗目标,未来我国先进战机放量速度有望加快,带动国内防务航电系统市场需求超预期提升。2)保障防务航空产品供给:公司航空机载系统产品谱系全面,应用领域广泛,拥有较为完整的航空机载产业链,2024年上半年各子公司基本完成防务产品生产任务,持续保障产品订货供给;持续开展生产条件建设,形成了稳定、高质、柔性的生产体系。3)抢抓国产民机机遇:国产民机市场空间广阔,公司抓住C919项目的历史机遇,民用航空产业战略布局稳步推进,多家子公司成为C919项目配套供应商。同时配套国产支线涡桨客机MA700、大型灭火水上救援水陆两栖飞机AG600以及通用飞机和民用直升机,配套产品从设备级向系统级稳步迈进。

   催化剂:先进战机及国产民机超预期放量。

   风险提示:民机配套产品研发不及预期,军品下游需求不及预期。