中山公用(000685):特别分红预案发布,长期破净股重视市值管理-事件点评

事件:公司发布特别分红预案公告,拟向全体股东每10股派发现金红利3.5元(含税),合计拟派发现金红利5.14亿元。公司2024年前三季度归母净利润10.22亿元,本次特别分红总额约占前三季度利润的50.3％。按照2024年12月16日收盘价计算,本次特别分红的股息率为3.86％。

   分红比例显著提升,基本面优质的长期破净公司加速市值管理:公司过去十年分红比例基本稳定在30％左右,本次三季度特别分红预案将分红比例提高至50.3％,对股东回报的重视度显著提升。2024年初以来,国务院国资委和证监会不断发文与会议发言强调上市公司市值管理,尤其强调推动建立央国企的市值管理考核体系。2024年11月15日,证监会正式发布《上市公司监管指引第10号--市值管理》,对长期破净公司作出了专门的市值管理要求。中山公用公司为低PE的长期破净国企,重视市值管理,2023年10月至2024年1月底,控股股东现金增持公司彰显信心。本次特别分红进一步显示了公司对股东回报的重视,以及加强市值管理的决心与举措,估值修复可期。

   公司主业稳健,具备持续高分红潜力:公司为中山市综合环保平台,主业以环保水务、固废处理等运营业务为主,近年整体稳健发展。水务方面,截至2024年半年度,公司整体供水能力为276万吨/日,其中在中山市的供水能力约226万吨/日,为中山市供水行业绝对龙头,市占率80％。中山市政府推动"供水一盘棋"工作,2023年12月公司公告计划整合中山市13家供水企业,其中8家公司于2023年底移交资产,合计交易价格为7.51亿元,预计随着整合的持续推进,公司中山市供水能力仍有望稳步提升。固废方面,公司分别于2015年、2022年收购天乙能源、株洲市金利亚公司,进入中山市、株洲市垃圾焚烧市场,截至2024年半年度,拥有生活垃圾处理能力79.2万吨/年,未来不排除收购更多异地项目。公司整体主业稳健,未来具备持续高分红潜力。

   资本市场活跃度大幅提升,广发证券投资收益有望改善:截至2024年三季度末,公司持有国内头部券商广发证券10.55％股份,投资收益为重要利润来源,2019-2023年公司年度投资净收益为7-13亿元之间。近期国家包括"3000亿元股票回购增持专项再贷款"、"5000亿元证券、基金、保险公司互换便利"、"大力引导中长期资金入市"、"加强市值管理"在内的一揽子政策持续发力,9月底、10月初以来,市场活跃度大幅提升,A股日成交额与两融余额显著提升,预计将带动券商经纪业务收入增长,同时提升其利息业务收入,提高自营业务投资收益,券商行业今年四季度业绩预期向好,公司投资收益有望向好。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年的收入分别为59.05亿元、65.18亿元、67.68亿元,增速分别为13.6％、10.4％、3.8％;净利润分别为12.45亿元、15.76亿元、17.70亿元,增速分别为28.7％、26.6％、12.3％。给予中山公用买入-A的投资评级,给予2024年14倍PE,6个月目标价为11.76元。

   风险提示:工程业务下滑风险、新能源业务拓展不及预期、环保政策变动风险、假设不及预期的风险等。