达瑞电子(300976):产品矩阵持续丰富,未来增长动力充足

本报告导读:公司深耕功能件与结构件,AI终端加速落地有望带动量价齐升。同时其积极布局锂离子结构件,未来有望进一步带动业绩成长。

   投资要点:首次覆盖给予"增持"评级,目标价96.33元。我们预计公司24-26年EPS为2.62、3.68、4.64元。参考PE与PS两种估值方法,基于谨慎性原则,给予公司目标价96.33元(对应25年PE26.18X,PS3.08X),首次覆盖给予"增持"评级。

   深耕消费电子功能件与结构件,布局新能源领域。公司专注于消费电子领域,主要产品包括功能性器件、结构性器件与3C设备,主要应用于智能手机、笔记本电脑、平板手机、可穿戴设备等。近年来公司逐步布局新能源结构件领域,目前产品包括铜铝巴片、电镀结构件、电驱动结构件、缓冲阻燃片等。2024Q3受益于消费电子复苏与新能源产品放量,公司营收及归母净利润同比+92％/281.2％至17.72/1.82亿元。

   端侧AI赋能提振下游需求,公司产品矩阵持续丰富驱动未来成长。

   根据IDC、Canalys及Statista,伴随系统级AI升级,预计2023-2028年全球AI手机出货量将由0.51亿部增长至9.12亿部,2024-2028年AIPC出货量将由0.51亿台增长至2.08亿台,CAGR分别为78.03％/42.11％。根据Canalys,2023Q2-2024Q2全球智能个人音频市场连续五季度同比增长,苹果Airpods4性价比出色,市场份额有望持续增长,带动上游功能件及结构件需求提升。公司深耕头部消费电子大客户,在料号种类以及产品份额实现拓展,同时持续补足产品型号,进一步驱动业绩提升。

   内生与收购并举,积极布局新能源产品。2022年公司收购上海嘉瑞精密模具100％股权,正式进入锂电池结构件领域。根据公告,新设达瑞新材料及智能设备总部项目(二期)电池结构与功能性组件项目预计2026年投产,预计可实现营收22.21亿元。根据公告,目前公司已进入宁德时代、比亚迪、瑞浦兰钧、上汽伊控、阳光电源、海辰储能等新能源头部厂商供应链体系,有望凭借高效的响应服务及精密制造能力,充分受益于头部锂电池厂商市场份额增长,加速锂电池结构件业务放量。

   风险提示。中美贸易摩擦的不确定性;新能源产品拓展不及预期