光大同创(301387):碳纤维应用潜力大,未来有望加速放量

本报告导读:AI终端时代,设备轻量化要求凸显,碳纤维打开成长空间。公司打破专利垄断,碳纤维新业务有望迎来高增长。

   投资要点:维持增持评级,下调目标价至49元。考虑公司新线建设及新品研发费用端投入情况,下调公司24-26年EPS为0.35/1.40/2.35元(前值为1.46/2.19/2.99元)。参考可比公司平均估值(25年PE18.83X)并考虑其碳纤维业务的高成长性和高技术壁垒,给予公司25年35XPE,下调目标价至49元,维持增持评级。

   AI终端时代,设备轻量化要求凸显,碳纤维打开成长空间。AI终端中电池和风扇体积和重量皆有提高,对结构件轻量化要求提升。

   碳纤维产品可以很好满足AIPC轻量化需求,亦具备良好的散热性能。同时在折叠机轻薄化需求下,以荣耀和OPPO等为代表的品牌逐步导入碳纤维方案,碳纤维在支架及屏幕背板中应用潜力较大。

   包括未来XR眼镜中,碳纤维可以更好满足眼镜对坚固性、轻量化与高散热的要求,空间广阔。

   公司打破专利垄断,碳纤维新业务有望迎来高增长。碳纤维加工技术难度高,公司在PC碳纤维结构件成功实现进口替代且份额有望提升。同时其积极布局折叠屏、XR眼镜、无人机及机器人中的碳纤维产品,未来有望实现量产导入。此外,伴随着自有产能释放,公司将实现板材和后制程的全面自产,未来毛利率提升空间较大。

   公司2025年有望重回增长。2024年前三季度归母净利润同比下滑91％,主要是因为公司新增产能逐步投产的影响,导致毛利率有所下降;同时新产品投入进一步拉高研发费用和管理费用;此外汇兑损益变动以及股权激励摊销也对净利润有所影响。伴随着高附加值碳纤维产品在折叠机和PC中的进一步起量,公司毛利率有望进一步提升,2025年有望重回增长。

   风险提示。公司产品研发进度不及预期;中美贸易摩擦的不确定性