思瑞浦(688536):推出车规ASN新品,关注车规业务加速布局

公司近况思瑞浦于12月12日举办产品发布会,推出了ASN汽车传感网络收发器。

   ASN是高可靠性长距离车载无损音频总线芯片,应用于智能座舱音频系统。根据发布会,ASN项目在2022年10月立项,在2024年12月通过AEC-Q100车规认证并开始批量供货。该产品主要包括如下技术特征:1)长距离菊花链总线连接;2)丰富通讯方式;3)本地/总线供电;4)TDM接口和PDM接口;5)AEC-Q100认证。产品应用场景有车载功放、会议系统和教学系统等,提供灵活高效的音频解决方案。根据发布会,思瑞浦ASN产品与友商产品的对比中主要优势如下:总线供电能力更强:同业厂商最大8级节点级联,思瑞浦ASN支持12级节点级联,拥有更强的供电和级联能力。

   初始化速度更快:同业厂商使用串行节点发现,N次调度等待,但思瑞浦ASN产品用并行发现,一次调度等待,节点发现速度更快。

   评论ASN产品是通用型车规产品向差异化复杂产品的进步。ASN产品丰富了公司数模混合的产品矩阵,拓展了汽车音频领域的业务布局;我们认为,随着公司具有竞争力的ASN新品不断导入,同整车厂和Tier1厂商的合作范围有望持续扩大,公司车规产品布局有望进一步加深。

   公司车规布局快速拓展,有望受益于汽车智能化浪潮。3Q24公司研发费用为1.36亿元,占比当期营收约40％。根据发布会,公司建有车规产品测试场和实验室,拥有虚拟IDM12寸车规晶圆平台;覆盖了30+车规产品类别和200+车规产品型号,并且在整车控制、动力系统、底盘系统、车身系统、智能座舱、ADAS和智能互联系统都有已发布的产品或样品布局;我们认为,由于车规芯片国产化替代诉求较强,车规产品持续上量,有助于公司业绩和盈利能力持续改善,汽车需求有望成为公司新的增长动能。

   盈利预测与估值我们维持公司2024/2025年营收为12.6/16.6亿元;维持2024/2025年盈利预测为-0.56/1.48亿元。维持跑赢行业评级,考虑到公司车规业务布局加速及估值折现切换至2025E,我们上调目标价10.4％至120.04元,采用2027E远期P/E估值,对应公司2027E35xP/E及8.4％折现率,当前股价对应2027E31.9xP/E,较当前股价有9.7％上行空间。

   风险地缘政治状况恶化;行业复苏不及预期;并购整合不及预期。