中广核技(000881):非动力核技术领军者,蝶变-深度点评

核技术应用稀缺标的,央企改革促长远发展。公司是中广核旗下非动力核技术应用产业发展平台,于2017年2月在深交所重组上市,成为"中国非动力核技术应用第一股"。公司以A+战略为引领,将2023年定为谋划新一轮转型升级的开局之年,积极发挥央企担当、积极拥抱改革,在核技术应用领域充分聚焦、加大投入,剥离出售非主业资产,未来集团赋能下的全面协同可期,公司有望快速成长。

   行业:顶层设计出台,非动力核技术国产化机遇已至。非动力核技术在我国国防建设与国民经济中发挥着重要作用,2024年10月31日,国家原子能机构等十二部门联合印发《核技术应用产业高质量发展三年行动方案(2024—2026年)》,历史上首次专门针对"核技术应用"产业进行顶层设计。从应用领域上看,以医疗、环保为代表的高端应用领域国产替代空间广阔,国内相关优质厂商有望加速受益。

   公司:核技术应用多点布局,科技赋能+市场导向促多点开花。公司立足电子加速器与辐照加工业务以及新材料业务,并前瞻布局核医疗业务。在完善的产品体系、深厚的技术积累和优异的市场布局上,通过拓展新兴应用领域、推动板块转型升级、提升制造智能化水平、打通优质客户等手段打造新的增长源。

   1)电子加速器与辐照加工业务:公司工业电子加速器国内市占率持续领先,在辐照加工、材料改性、消毒灭菌、核农学、核环保以及无损检测等领域均实现应用,同时设计产能已达到90台/年,能够满足订单交付,同时公司产品出海可期,产品远销土耳其、韩国、泰国、越南、美国等12个国家。

   2)改性材料业务:公司深耕改性材料多年,光通信材料居国内龙头地位,2024H1改性材料营收贡献占比近80％,是公司的基本盘业务。公司积极研发用于核电放射性废水处理、废物整备的先进非金属材料及制品,以及核级/光伏/风电线缆料,随着中高端改性材料的推广,公司在新能源、核电领域大有可为。

   3)核医疗业务:公司引进全球先进的质子治疗肿瘤技术,致力于实现国内高端医疗装备自主可控,并布局中能回旋加速器生产医用同位素项目,2024年11月6日公司投资建设的国内首座商用多室质子治疗设备生产基地迎来首台设备下线,未来有望成为公司营收业绩的持续增长点。

   盈利预测与估值:公司深耕非动力核技术应用领域,积累了大量技术和客户资源;近年来公司大力进军核医疗领域,且对传统的新材料业务进行转型升级+集团赋能,并不断拓展电子加速器的应用领域,在政策大力支持行业发展以及央企各项资源的加持下,业绩有望持续增长。我们预测2024-26年公司营业收入分别为70/83/99亿元,归母净利润分别为-0.39/1.96/4.09亿元。给予2025年52倍PE,对应目标价10.76元,对应102亿市值,现价看33％收益空间;首次覆盖,给予公司"买入"评级。

   风险提示:非动力核技术应用拓展不及预期;非动力核技术国产化进程不及预期;市场竞争加剧;政策支持力度不及预期。