九号公司-WD(689009):智能短交通龙头,新业务快速成长-深度研究

九号是全球智能短交通领域领军者。九号公司成立于2012年,目前业务覆盖平衡车、滑板车、两轮车、全地形车、割草机器人等多品类。据公司年报显示,23年公司收入102.2亿元(同比+0.97％),利润达5.98亿元(同比+32.50％),20-23年利润复合增速达到69.18％。

   公司竞争优势在于短交通领域底层通用技术的研发积累,以及成熟的海外品牌、渠道。(1)技术方面,公司已积累成熟的机器人技术、运载平台开发能力、在线化＆数据化能力等底层通用技术。(2)品牌方面,公司于2015年收购平衡车鼻祖Segway,获得了可复用的海外品牌、渠道优势,帮助产品快速拓展全球市场。

   主业:两轮车聚焦高端市场,快速成长;平衡车＆滑板车B端业务调整结束。(1)两轮车:产品主打高端定位,以领先的智能化等功能为基础,配合潮流的设计,精准把握年轻消费者对两轮车的社交属性需求。公司中报显示,24H1收入达33.8亿元(同比+114.8％),收入占比达50.8％。

   (2)平衡车和滑板车:经历去小米化与TOB业务调整阵痛后,自主品牌快速成长,23年自主品牌零售量达到107.9万台,24H1贡献10.31亿元收入(同比+21.4％),收入占比达15.5％。

   新业务:全地形车与割草机器人性价比与智能化优势明显,快速拓展海外市场。(1)全地形车主要面向欧美市场,智能化与混动技术领先,公司年报显示,23年销量已达1.77万台,24H1收入占比达7.6％。(2)割草机器人同样面向欧美,九号产品无需预埋线,性价比与智能化领先,有望替代传统割草机,24H1业务收入占比达6.7％。

   盈利预测与投资建议:公司是全球智能短交通领军者,预计24-26年归母净利同比增长116％、28％、23％。最新收盘价对应2025年PE20.9x,参考业绩增速与可比公司的估值水平,给予2025年PE估值25倍,对应合理价值57.89元/CDR,给予"增持"评级。

   风险提示:技术研发风险,国际化业务风险,汇率波动风险。