帝科股份(300842):金属化技术方案全面布局,铜浆产业化有望加速突破-点评报告

多方案推动金属化成本下降,铜浆方案难点多、关注度高

   金属化成本为光伏电池中非硅成本的主要构成之一,光伏企业通过技术创新减少银的使用,缓解成本压力。银包铜、铜电镀、0BB等技术方案通过贱金属替代、缩减栅线宽度等方法持续降低电池银耗,在近几年持续突破。其中铜浆技术方案关注度较高,但技术难点较多:1)氧化性,铜较为活泼,在高温烧结过程中容易氧化,防氧化处理尤为关键;2)扩散,银浆烧结后形成合金,而铜在烧结过程中容易在电池片上扩散,铜原子比较容易影响PN结;3)焊接稳定性。

   金属化方案技术储备丰富,铜浆技术水平处于行业领先地位

   公司一直致力于高性能电子材料的研发,在TOPCon、IBC、HJT等技术方面都具备丰富的金属化银浆方案技术储备,其中1)TOPCon:重点强化N型TOPCon电池正背面全套导电银浆产品的领导地位,引领激光增强烧结金属化技术产业化;2)HJT:持续发力N型HJT电池正背面全套低温银浆及低温银包铜浆料产品的迭代升级与大规模量产,加快更低银含量银包铜浆料开发与产业化;3)IBC:积极延伸拓展在高温钝化接触电池金属化浆料上的技术优势,加快新型全钝化接触IBC电池金属化浆料解决方案的开发与产业化。根据公司投资者问答回复:公司积极关注并布局包括铜浆在内的贱金属低银技术,较早期就与行业领先企业合作开发铜浆技术,重点关注铜粉制备与抗氧化技术开发,产品技术水平处于行业领先地位,并持续与领先客户、产业链伙伴合作开发整体应用解决方案。

   HJT铜浆应用优势突出,有望率先实现产业化突破。

   由于HJT电池结构的最外层是导电的TCO膜,不需要高温烧结,电池的栅线可以直接和铜浆连接形成良好的欧姆接触,所以在使用铜浆来制作HJT电池栅线的时候不需要考虑额外制作种子层,不会带来工艺复杂度和成本的增加,因此铜浆技术有望在HJT电池上率先实现产业化落地。根据东方日升公众号发布,在保证电池效率的情况下,铜浆的使用,能够使得电池单瓦纯银耗量由现在的6mg/W达到0.5mg/W。

   盈利预测及估值

   维持盈利预测,维持"买入"评级。公司是全球光伏银浆龙头,技术解决方案全面布局,金属化技术行业领先,同时不断加大研发投入保持竞争优势。我们维持公司2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.15、6.30、7.24亿元,对应EPS分别为3.66、4.48、5.15元/股,对应PE分别为13、11、9倍。

   风险提示:行业周期性波动;市场竞争日益加剧;毛利率下滑;汇率波动风险。