厦门钨业(600549):定增成功发行,资源开发及高端产能建设有望加速

公司近况公司12月7日发布公告,公司成功向11名特定对象发行1.7亿股并募资35.3亿元,其中10.0、10.5、7.5、7.3亿元用于硬质合金切削工具扩产项目、1000亿米光伏用钨丝项目、油麻坡钨钼矿建设项目、补充流动资金。

   评论第一,本次发行认购倍数2.66x,并较发行底价溢价28.87％,体现了较高的市场认可度。据公司公告,从认购金额看,首轮认购共收到44份申购文件,认购总金额93.76亿元,为募资金额35.27亿元的2.66x。从发行定价看,本次定价基准日为2024年11月6日,发行价格不得低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80％即16.14元/股。值得注意的是,本次募资最终确定发行价格为20.80元/股,较发行底价溢价28.87％,较发行期首日11月6日收盘价21.52元/股低3.35％。

   第二,配售对象具备较强的国资或产业投资背景。公司预计发行完成后,第一大股东福建省稀有稀土(集团)有限公司持股比例从31.77％降至28.38％,一致行动人福建冶金持股比例从0.21％增至2.30％,成为第五大股东。值得注意的是,具有较强国资背景的深圳市创新投资有限公司、中央企业乡村产业投资基金、湖北省铁路发展基金、国调二期协同发展基金的持股比例在发行后将达到2.03％、0.91％、0.91％、0.91％,进入公司前十大股东之列。

   第三,增发完成后,公司有望加速钨矿资源开发及下游高端产能建设,强化盈利成长性。据公司公告,在上游资源端,公司推进油麻坡钨钼矿建设,建设期48个月,达产后可贡献3200吨钨精矿年产量,较现有年产量增幅近30％。公司预计项目达产后年营收3.5亿元,净利润6867万元。在下游制造端,公司推进1000亿米光伏钨丝项目,建设期36个月,使得细钨丝产能较当前增长1倍以上。公司预计项目达产后年营收17.2亿元,净利润2.5亿元。此外,公司还推进切削工具项目,建设期36个月。公司预计项目达产后可贡献年产整体刀具200万件、可转位刀片3,000万件、超硬刀具170万件的生产能力,并预计达产后年营收6.5亿元,净利润1.4亿元。

   盈利预测与估值综合考虑股票增发的影响,维持2024年归母净利润19.2亿元不变,上调2025年归母净利润1.7％至22.5亿元,2023-2025年CAGR+18.6％。当前股价对应2024、2025年17.2、14.7xP/E。考虑到板块估值提升且估值切换至2025年,给予公司2025年17xP/E,上调目标价17％至24.1元,对应2024、2025年19.9、17.0xP/E,较当前股价有16％上行空间。

   风险项目建设进度不及预期;钨精矿价格超预期波动;下游需求不及预期。