海象新材(003011):经营韧性凸显,渠道市场加速拓展-公司更新报告

本报告导读:公司采取多举措应对外部贸易环境压力,经营韧性凸显。

   投资要点:调整盈利预期,维持"增持"评级。由于海外客户需求偏弱,叠加国内医美健康客户技术路线迭代,公司业绩表现略低于预期,考虑公司经营近况,我们下调公司盈利预期,预计公司2024-2026年EPS为0.14/1.81/2.32元(2024-2025年原值为1.78/1.94元),参考行业可比公司,给予公司2025年17.5XPE,对应目标价33.50元,维持"增持"评级。

   积极拓客对冲外部贸易环境压力。2024年前三季度公司实现营收10.27亿元,同比-18.23％,实现归属母公司股东净利润0.02亿元,同比-98.82％。分季度看,公司营收降幅逐步收窄,一方面受基数变化影响,另一方面公司积极拓展海外其他渠道客户,欧洲地区出货保持较高增长,充分对冲贸易环境不确定性的影响。公司盈利下滑主要系订单规模减少,致使固定的折旧摊销费用占比提高。

   客户资源优质,合作稳定。公司通过多年的发展以及市场推广,在行业内积累了大量优质的客户资源。公司的业务覆盖了美国、德国、英国等以欧美为主的发达国家和地区,公司与KINGFISHER、BEAULIEUCANADA、ENGINEEREDFLOORS和HORNBACH等境外大型地板品牌商和建材零售商建立了良好的合作关系。公司主要客户为境外的大型企业,筛选供应商时有着较高要求,供应商需通过严格的认证测试方可列入其合格供应商目录,一般情况下客户不会轻易更换长期合作的合格供应商。

   规模化生产优势明显。一方面,公司是国内主要PVC地板生产商之一,生产规模较大,具有规模优势,可降低产品的单位成本;另一方面,由于公司技术水平的提高,公司生产设备趋向自动化和节能化,如公司采用的SPC地板原料储备装置、管道输送和自动计量装置可有效提高生产的自动化程度,保障产品质量稳定性的同时节约了大量人力成本;公司采用油压冷热分机设备,可有效降低能耗,提高机器使用寿命。

   风险提示:海外需求低于预期,行业竞争加剧等。