龙净环保(600388):股权激励和分红规划彰显发展信心

龙净环保为国内烟气治理龙头,在稳固主业优势的同时,依托紫金矿业赋能,全面进军新能源业务,打开成长空间。12月以来,龙净环保发布股权激励计划、员工持股计划,进一步健全长效激励机制,有利于激发管理层、员工提升上市公司价值的主动性和积极性;同时,公司发布三年分红规划,24-26年分红比例不低于40％。公司环保装备技术优势明显,订单充足,加快推进绿电和新能源业务,有望驱动业绩成长,维持"买入"评级。

   发布激励计划,ROE目标不低于10％公司发布股权激励和员工持股计划。1)股权激励:拟授予3600万股股票期权,行权价格12.23元/股,业绩考核目标为25-27年营收同比增速不低于10％,且不低于行业均值;ROE不低于10％且不低于对标企业75分位值。2)员工持股:拟筹集资金总额不超过6428.56万元,涉及股票数量不超过751万股,人数不超过463人,考核要求为2025年公司ROE不低于10％且不低于对标企业75分位值。考虑公司主业营收基数较大,我们认为公司未来营收增长将主要来自绿电运营业务,由于其利润率较高,或将成为主要的利润增量来源。

   发布三年分红规划,分红比例不低于40％公司发布分红规划,24-26年以现金方式累计分配的利润原则上不少于最近三年累计实现可供分配利润总额的40％。以我们预测的24-26年归母净利和12月9日收盘价为基数,假设每年分红比例40％,测算得到24-26年股息率2.5/3.3/4.1％,我们认为稳定的分红预期有望引导价值发现。

   电动矿卡换电项目投运,平均单车电池容量达770kWh新疆乌恰紫金纯电动矿卡换电项目正式运行,该项目平均每车电池容量达770kWh,每天可保障约180次90吨级电动矿卡换电需求。我们认为,龙净环保依托紫金矿业赋能,有望在矿山装备电动化领域加速成长。

   目标价20.35元根据绿电项目投运进度,我们调整24-26年有效装机容量预测至0.33/1.21/2.21GW,调整幅度-26/+4/+2％,预计24-26年归母净利润9.72/13.04/16.27亿元,调整幅度-5/+1/+0.5％。2025年环保/新能源EPS为0.85/0.22元,可比公司Wind一致预期PE均值为18.0/23.1倍,给予公司2025年18.0/23.1倍PE(前值19.3/21.1倍),对应目标价20.35元(前值23.53元)。

   风险提示:新增环保订单不及预期,风光运营投产进度不及预期,储能电芯行业竞争加剧。