中炬高新(600872):少数股权收回有望显著增厚公司利润

公司全资子公司阳西美味鲜近日与朗天慧德签订了《股权转让合同》,子公司阳西美味鲜无偿受让朗天慧德持有的厨邦公司20％股权,厨邦公司成为中炬高新的全资孙公司,且该股权变更登记事项已于2024年12月5日办理完成。我们认为少数股东权益收回如期落地、无偿收回的方式超出市场预期,此次事项落地是公司股权重组后内部利益理顺的重要标志之一,有助于公司内部资源整合、显著增厚公司利润。当前看公司主业经营仍在改革摸索中,期待公司内部利益理顺后管理能力持续提升,并购政策宽松亦有助于公司外延增长提速,维持"买入"评级。

   少数股东权益收回有望显著增厚公司利润我们认为本次少数股东权益收回具有重大意义:1)通过本次受让厨邦公司少数股权,厨邦公司即成为公司的全资孙公司,有利于公司统筹管理,进一步提升管理决策效率,持续推进内部资源整合,促进公司高质量发展,符合公司战略发展规划;2)有助于增厚公司利润,厨邦公司2021-2023年平均净利润为1.9亿元,20％股权对应平均少数股东损益为3783.52万元,对上市公司净利润的平均贡献率为6.31％。此外,公告指出本次无偿受让厨邦公司20％股权属于公司对自身利益维护的举措,对于其他利益受损事项,本公司将依据法律法规规定继续维护自身合法权益。

   主业仍在持续调整,期待旺季有所改善24Q3美味鲜营收同比+2.7％,环比Q2有所改善、恢复同比增长但仍相对平淡,系1)外部因素:Q3终端需求仍相对疲软,竞争压力仍存;2)内部因素:Q3公司放缓改革步伐,费用投放亦有所缩减,重点维护存量经销商,同时通过提价平衡不同区域的价格,解决窜货乱价问题,梳理渠道利润链条、强化渠道盈利。Q4以来公司延续Q3重视大商经营、维护渠道利润的核心政策,同时针对部分工厂直销味精鸡精等产品扩充收入,我们预计Q4在春节错期备货的拉动下公司整体经营有望继续改善,利润在23Q4低基数下(主因23Q4计提较多裁员费用)亦有望呈现弹性增长。

   期待内外环境改善以及改革释放活力,维持"买入"评级考虑少数股东权益收回对24年利润亦有增厚,我们上调24年盈利预测,而公司主业当前仍处调整期、25年行业竞争或将延续,我们下调25-26年公司收入增速及盈利预测,调整24-26年EPS+2.2％/-6.6％/-6.2％至0.94/1.13/1.36元,参考可比公司25年平均PE28x,给予25年28x,目标价31.64元(前值30.25元,对应25x2025EPE),维持"买入"。

   风险提示:竞争加剧、成本波动、食品安全问题。