陕西煤业(601225):收购陕煤电力,煤电一体协同发展-事件点评

事件:1)2024年12月6日,陕西煤业股份有限公司发布《关于收购陕煤电力集团有限公司股权暨关联交易的公告》,公司拟通过非公开协议方式现金收购陕煤集团持有陕煤电力集团88.6525％股权,股权价格为156.95亿元;2)公司发布《关于2024年三季度中期利润分配方案的公告》,拟每10股派1.03元,合计派发现金红利10亿元。

   公司现金流充沛,收购响应国家政策导向。本次收购对价约157亿元,截至24Q3公司拥有货币资金387.9亿元,现金流充沛。根据评估报告披露,陕煤电力集团净资产评估值177亿元,评估增值59亿元,增值率50.31％,增值原因主要系控股长期股权投资单位中固定资产、无形资产-土地使用权评估增值以及部分参股长期股权投资单位评估增值。此次收购计划响应国家政策导向,通过并购重组等方式进行进一步实现延链,有望提升公司核心竞争力。

   煤电一体协同发展,增厚公司业绩。陕煤电力集团以火力发电为主,成长性优异,根据评估报告披露,目前集团燃煤发电机组总装机容量达18300MW(在运8300MW,在建10000MW)。通过对陕煤电力集团的收购,公司有望向下延伸主业,加速实现煤电联营。根据总装机容量、陕西省23年火电利用小时数测算,远期预计将耗煤(5000大卡)3.68亿吨。若以收购标的2024年1-10月归母净利润进行年化计算,我们预计并表后将增加公司利润约14.45亿元,考虑到目前在建装机容量占总装机量仅约55％,新机组投运后,公司盈利仍有释放空间。

   提高分红频次,强化股东回报。公司发布《关于2024年三季度中期利润分配方案的公告》,拟每10股派1.03元,合计派发现金红利10亿元,本次中期利润分配金额占归母净利润6.27％,与前次中期利润分配合并计算,共计现金分红20.56亿元,占归母净利润12.90％。公司承诺2022-2024年现金分红不低于当年可供分配利润的60％,以前三季度归母净利润年化计算,对应(12月6日收盘价)股息率5.3％,高股息凸显投资价值。

   盈利预测:我们预计公司2024-2026年合计收入分别为1723/1744/1785亿元,归母净利润分别为214/222/232亿元,PE分别为11.25/10.81/10.36倍,维持"买入"评级。

   风险提示:项目进展不及预期;煤炭价格超预期下行;电力价格超预期下行