新致软件(688590):保险IT领先厂商,进军人工智能勾画第二成长曲线-公司研究报告

公司深耕保险、银行IT领域,发展重心逐渐向AIGC转移。公司成立于1994年,是国内领先的软件服务提供商,主营业务包括向以银行、保险为主的金融机构和其他行业的终端客户提供科技服务,从事咨询规划、设计、开发、运维等软件开发服务及基础算力服务和场景运营流量业务。2023年,公司自主研发了新致新知人工智能开发平台,并发布最新AI产品技术体系,依托"知识库"、"大模型"和"软件机器人(Agent)"技术,将"新致新知人工智能平台"赋能各行业营销和知识流程两大领域。

   从2024年前三季度业绩来看,公司营收快速增长,AI投入叠加费用计提使得利润有所下滑。2024前三季度,公司实现营业收入13.84亿元,同比上升23.50％;实现归母净利润0.32亿元,同比下降26.47％;实现扣非归母净利润0.20亿元,同比下降26.85％。单季度来看,2024Q3公司实现营业收入4.55亿元,同比上升10.05％;实现归母净利润0.11亿元,同比下降34.17％;

   实现扣非归母净利润0.01亿元,同比下降90.38％。公司前三季度利润下滑主要原因是:(1)公司加大在人工智能领域的投入,实现业务转型;(2)授予员工限制性股票产生的费用以及可转债利息的计提。

   传统IT服务发展态势良好,稳住业绩基本盘。2021-2023年,公司分别实现营业收入12.82/13.15/16.83亿元,同比增长19.38％/2.57％/27.92％。

   2024H1,公司实现收入9.29亿元,同比增长31.37％,其中保险行业实现收入3.59亿元,同比增长36.74％;银行及其他金融行业实现收入2.08亿元,同比基本持平;企服行业实现收入3.28亿元,同比增长51.17％。在保险IT领域,公司坚持增强产品化能力提高客户粘性的战略,与保险客户建立长期稳定的合作关系,并抓住保险行业AIGC应用、IFRS17系统建设等业务机会,进一步挖掘客户新需求、开拓新项目。在企服领域,公司业务集中在运营商及政务、汽车等优势行业。

   客户覆盖面广,且客户黏性较高。经过多年的发展,公司在保险、银行、电信、汽车等行业中已积累较多成功案例,并与中国太保、中国人寿、中国人保、新华保险、建设银行、中国电信、上汽集团等核心客户建立了长期稳定的战略合作关系。此外,公司还覆盖中国银联、中债金科、富国基金、大成基金、国泰君安、五矿证券、国投证券、东方证券等其他金融行业客户。由于老客户黏性较高,其二次开发、后续升级和维护需求将给公司带来持续稳定的收入。

   进军AI大模型,勾画第二成长曲线。公司在2023年上半年推出智能比翼、智能培训、认知搜索等多款产品的基础上,在下半年自主研发了新致新知人工智能开发平台,并用AIGC技术升级了原有产品,形成新的ACE产品线,包括Agent类(营销代理类)产品,Client类(客户服务类)产品,E类(企业内部服务类)产品。2024年,公司以"新致新知人工智能平台"为核心底座,推出各行业应用机器人。在金融领域,公司以现有的ACE产品线为依托,专注于产品解读、产品核验、智能核保、理赔助手和智能对练等关键应用。在运营商及政务领域,公司推出的司法人工智能产品"新知致法"用于司法行业的类案检索及卷宗生成,成为了人工智能领域的标杆产品。在汽车领域,公司推出的汽车人工智能产品"营销智能工牌"已经部署超过100家4S店,助力智能化全量来访数据分析,提升销售人员接待顾客的效率。

   积极推动合作,深化AI领域生态建设。为完善AI领域布局、夯实科技生态圈建设,公司与百度、智谱、百川等国内主要大模型厂商正式签署合作协议。在用AIGC升级赋能公司各类软件产品的同时,公司将优势行业的产品能力和合作伙伴的产品进行融合封装,推出新致训推一体机,使行业客户可以利用一体机快速部署训练,不断迭代,构建企业完全的自主知识库,并在此基础上构建企业可持续进化的大脑。此外,公司持续深化与华为的合作,在2023年底推出基于华为昇腾芯片的一体机。2024年6月,公司与华为正式签署了昇腾原生开发合作备忘录,标志着双方在行业数智化转型领域的合作进入了全新阶段。2024年9月,在华为全联接大会上,公司荣获"鲲鹏原生开发优秀实践奖"奖项,并携手华为发布《昇腾在金融行业的应用与生态白皮书》,共筑人工智能平台,聚焦金融行业生态。

   盈利预测与投资建议。我们认为,公司作为国内保险及银行IT服务的领先厂商,业务基本盘稳定,同时以"新致新知人工智能平台"为核心底座,依托垂直行业的深厚积累,积极推动人工智能大模型在行业应用的落地,有望勾勒第二成长曲线。我们预计公司2024-2026年保险行业收入增速分别为35.0％/35.0％/25.0％,银行及其他金融行业收入分别为0.0％/10.0％/10.0％,企业服务行业收入分别为43.0％/43.0％/25.0％。

   综合来看,我们预计公司2024-2026年营业总收入分别为21.15/27.71/33.64亿元,同比增长25.7％/31.0％/21.4％;

   归母净利润分别为0.74/1.63/2.22亿元,同比增长7.2％/122.1％/36.0％;EPS分别为0.28/0.62/0.84元。参考可比公司,给予公司2025年动态PE42-45倍,合理价值区间为25.87-27.72元,首次覆盖,给予"优于大市"评级。

   风险提示。行业市场环境波动,市场需求不及预期,AI应用落地不及预期。