易实精密(836221):短期有成长中期有看点长期有潜力的精密金属零部件"小巨人"-深度研究

精密汽车金属零件"小巨人",大客户泰科电子。易实精密是国家级专精特新"小巨人"企业,专注于汽车精密金属零部件的研发、生产和销售。新能源车专用、汽车通用、传统燃油专用三大业务板块的收入整体呈现增长态势,2024H1三大业务分别创收6,413.26万元、3,527.47万元、3,367.99万元。客户主要为汽车整车厂一、二级供应商,已成为大陆、德韧干巷、赫尔思曼、立讯精密、泰科电子、伊维氏等业内知名零部件厂商的供应商,2023年第一大客户泰科电子收入占比26.40％。2023年实现营收2.76亿元(yoy+18.82％)、归母净利润5150.91万元(yoy+36.15％)。

   核心竞争力怎样解读?公司盈利能力壁垒几何?设备及工艺:拥有发明专利12项,引进了国际先进的多种高端装备,如高速精密压力机床、舒特多工位组合机床、比勒冲压成型折弯机等,具有生产效率高、加工精度高、产品质量稳定等特点。客户结构:汽车领域业务的客户大多数为国内外上市公司(或其子公司)、全球汽车零部件配套供应商百强或细分行业龙头。同业对比:与瑞玛精密、中捷精工、德迈仕等业内企业相比,公司规模虽小,但成长性及盈利能力处于领先地位。

   新品类放量,未来市场空间及可持续性怎么看?下游需求:2023年我国汽车销量达3009万辆(yoy+12％),其中新能源车达949.5万辆(yoy+38％)。随着全球经济一体化分工体系的确立和发达国家汽车制造产业向发展中国家的转移,我国汽车产业有望继续快速发展。新品:(1)高压接线柱及高压屏蔽罩:主要客户为泰科电子和立讯精密,募投项目预计于2024年年底达到可使用状态。(2)空气悬架用扣押环、支撑环:供货孔辉汽车等客户,2023年我国空悬市场中,孔辉科技和保隆科技交付量占比分别为44.50％和20.70％。随着我国新能源车市场发展,我们认为公司空气悬架用扣押环、支撑环产品有望持续放量。

   盈利预测与评级:我们预计公司2024-2026年归母净利润为0.66、0.78和0.96亿元,对应PE为31.5、26.4、21.6倍。同业可比公司包含超捷股份、保隆科技、富临精工,可比公司2024PE均值47.5X。2024Q1-Q3供货给孔辉汽车等客户的空气悬架零件等新能源汽车专用零部件增长较快,2024年年底募投项目达产在即。长期来看,半导体、医疗下游领域拓展尝试有望为发展注入动能。依靠曾与MARKMetallwarenfabrikGmbH共同投资成立马克精密金属成形(南通)有限公司,未来有望通过并购继续加宽业务版图和销售渠道与区域。首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:产品价格年降风险、原材料价格波动风险、出口业务风险。