华翔股份(603112):拟与华域上海成立合资子公司,汽车零部件市场有望进一步拓展-公司动态研究报告

"以旧换新"政策利好下游家电及汽车行业,带动公司订单量增长受益于国家大力推行的大规模设备更新和消费品"以旧换新"政策、直接指向汽车和家电产品等领域的以旧换新行动,公司下游客户行业的景气度显著提升。据中国汽车工业协会分析,2024年1-9月我国汽车产销分别完成2147万辆和2157.1万辆,同比分别增长1.9％和2.4％;产业在线数据也显示,2024年H1空调、冰箱销量显著增长,直接带动压缩机企业排产量达到3.0亿台,同比增长13％,整个白色家电产业链保持了极高的景气度。作为汽车和家电行业的上游结构件供应商,公司的大部分营业收入来源于这两个行业,政策利好情况下客户订单量实现增长,公司的排产量也达到了较高的运转状态。

   拟与华域上海共同成立合资子公司,积极拓展汽车零部件国内外配套市场根据战略发展需要,公司与华域上海拟共同投资成立合资公司,其中,公司拟占股70％,华域上海拟占股30％。这一决策旨在实现双方优势互补,共同推动汽车零部件的铸铁和机加工业务协同发展,积极拓展汽车零部件产品和相关总成件的国内外配套市场。一方面,通过此次战略合作,公司将对合资公司进行财务并表,华域汽车的相关资产也将整合进公司体系,这将直接促进公司汽车零部件业务规模的显著扩张,有利于公司利用规模优势进一步实现降本提效,积极拓展市场份额,实现业务稳健增长;另一方面,华域汽车在此次合作中投入的资产包括部分机加工设备,这些设备将弥补公司在汽车零部件加工工序中的短板,为公司业务延申提供保障,增强公司的盈利能力和核心竞争力,未来有望支撑公司该业务的持续增长。

   期间费用管控较好,营收及利润双增长2024年Q1-Q3公司销售期间费用率为10.82％(同比-1.33pct),其中,销售费用率为1.15％(同比+0.16pct),管理费用率为3.60％(同比-1.5pct),财务费用率为1.69％(同比-0.45pct),研发费用率为4.38％(同比+0.47pct),期间费用管控较好。2024年Q1-Q3公司实现营业收入27.87亿元(同比+18.45％),归母净利润3.41亿元(同比+21.18％),扣非归母净利润3.05亿元(同比+22.60％),营收及利润双增长;前三季度销售毛利率达22.17％(同比-2.55pct),销售净利率达11.70％(同比+0.34pct),毛利率同比略有下滑。

   盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为39.42、47.55、55.34亿元,EPS分别为1.01、1.24、1.45元,当前股价对应PE分别为13.2、10.7、9.1倍。公司是国内少数具备跨行业、多品种、规模化生产能力的综合型铸造企业之一,深耕于行业多年,公司在产品研发、生产制造和工艺提升等方面积淀了丰富经验,已形成包括白色家电零部件、工程机械零部件、汽车零部件等多元化产业布局,并积累了批量优质终端客户资源。考虑到下游汽车、家电等行业受到政策的积极影响延续了较高的景气度,公司未来业绩仍有成长空间。首次覆盖,给予"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济环境和下游行业市场波动的风险;市场竞争风险;国际贸易摩擦风险;汇率波动的风险。