聚和材料(688503):铜浆产业化加速,公司技术优势凸显-公司简评报告

事件:近日,东方日升宣布在HJT电池片产线上铜浆的测试导入和量产工作正在展开。从目前的产线结果来看,铜浆在HJT产品上的应用,已经取得了较为良好的结果,在保证电池效率的情况下,能够使得电池单瓦纯银耗量由现在的6mg/W达到0.5mg/W。

   聚和材料铜浆技术行业领先。近期公司首席科学家OKAMOTOKUNINORI出席无银化/少银化论坛并发表演讲,宣布公司通过在铜粉中添加抗氧化剂及烧结剂,首创推出可用于光伏电池的铜浆产品。产品具有三大优势:1)烧结温度可低至300℃,能够在空气中烧结且无需氮气保护,从而有利于降低电池碎片率;2)与传统聚合物粘接铜粉方案(如HJT低温浆料、银包铜浆料等)相比,线电阻更低、电池效率表现更为优异;3)根据测试结果,以传统银浆印刷方案为基准组,与铝浆产品相比,聚和铜浆产品在应用于电池背面细栅且在浆料单耗不变情况下,电池效率几乎无损失,而铝浆产品则存在1％的电池效率损失。

   铜浆技术未来量产导入有望提升公司业绩,实现量利齐升。金属化对于电池降本增效具有重要作用,银浆环节技术迭代不断推进是单环节保持盈利的重要原因。后续铜浆逐步导入量产将进一步提升公司技术优势,贱金属替代及技术溢价有望提升公司浆料产品毛利率,同时提升公司市占率,预计有望带动公司业绩实现量利齐升。

   投资建议:受益于技术持续迭代及新业务发展,预计公司龙头地位持续稳固,看好公司长期发展。下半年以来银点由高位回落,同时下游电池组件经营状况造成公司出货量下降,预计公司2024-2026年实现营业收入135.77/159.07/178.36亿元,同比+31.94％/+17.16％/+12.13％,公司2024-2026年归母净利润为5.67/7.30/8.32亿元,对应当前P/E为25.39x/20.04x/17.58x,维持"买入"评级。

   风险提示:(1)光伏全球装机波动风险;(2)应收账款坏账风险;(3)上下游价格波动风险。