英杰电气(300820):美国加大对华半导体管制,射频电源国产替代再加速-事件点评

事件:美国政府加大对华半导体管制。12月2日,美国工业和安全局(BIS)修订了《出口管理条例》(EAR),对中国半导体行业发起近三年来的第三次管制打击,对中国半导体设备制造商北方华创、拓荆科技、新凯来等140家公司进行出口管制。

   美国制裁技术封锁,推动国产射频电源加速验证

   射频电源更换对工艺影响大,客户此前替换意愿不大,但2022年10月美国出台的"半导体制造"最终用途限制措施,进一步限制国内半导体的发展,射频电源已成为"卡脖子"环节之一,国产替代需求紧迫。国内设备公司面临越来越近的断供风险,促使设备端客户加速国产替代。射频电源是技术壁垒较高的半导体设备零部件之一,要实现高功率和高效率厂商需要对内部电路和结构设计有较深的技术积累,并配合客户共同不断调试。

   公司射频电源技术领先,客户绑定紧密,盈利能力强

   英杰电气是国内半导体设备核心零部件射频电源龙头,与下游设备厂共同成长。2023年4月,公司设立专门从事半导体射频电源业务的英杰晨晖。2023年12月中微公司入股25％,彰显了下游龙头对公司半导体业务认可,提升公司半导体射频电源业务发展潜力。

   今年公司半导体电子材料行业新签订单超3亿元。新增设备需求之外,老设备更换需求逐步出现,射频电源使用寿命较短,下游晶圆、芯片客户出于零部件供应安全考虑,也在积极推动国产替代。盈利能力方面,射频电源毛利率高达55％以上((2024年上半年),比传统主业高20pct,对盈利能力拉动明显。

   维持"买入"评级。预计公司2024-2026年营业收入分别为22.7/26.55/29.66亿元,分别同比增长28％/17％/11.7％。归母净利润分别为5.28/7.13/8.20亿元,分别同比增长22.4％/35％/15％。公司当前股价对应的PE倍数分别为26.4、19.6、17.0倍,考虑到公司作为工业电源国产替代领军者,半导体成长逻辑清晰,维持"买入"评级。

   风险提示:新产品研发进展低于预期、新产品市场开拓低于预期、需求波动风险。