比亚迪(002594):11月单月销量再破50万辆,环比提升再创新高-2024年11月销量点评

事件描述比亚迪发布11月产销。公司11月整体销量50.7万辆,同比+67.9％,环比+0.8％,乘用车销量50.4万辆,同比增长67.2％,环比增长0.7％。

   事件评论单月销量连续破50万辆,11月销量再创新高,环比持续提升。公司11月乘用车销量50.4万辆,同比增长67.2％,环比增长0.7％。2024年1-11月乘用车累计销量374.1万辆,同比增长40.0％。分类型来看,11月纯电销量19.8万辆,同比增长16.4％,环比增长4.5％,混动销量30.6万辆,同比增长133.1％,环比-1.6％。分品牌来看,11月王朝海洋销量48.5万辆,同比增长68.2％,环比增长0.4％;腾势10002辆,同比下降15.5％,环比下降7.2％;方程豹销量8521辆,环比提升41.4％;仰望销量302辆,环比+7.1％。

   分区域来看,11月出口销量3.1万辆,同比增长1.1％,环比下滑0.7％。

   DM5.0陆续上车,量价双升逻辑持续兑现。新一代DM5插混技术加持,2024年5月,秦LDM-i、海豹06DM-i定价较荣耀版提升1.4万-2万,换取低配车型更长纯电续航里程和全生命周期经济性。7月,新款宋LDM-i和宋PlusDM-i正式上市,新版宋PLUS通过DM5.0升级提价6000元,单车盈利有望进一步提升。8月,海豹07DM-i正式上市,混动技术和智能化重磅升级。9月,2025款汉DM-i、海狮05、第二代宋ProDM-i陆续上市。随着DM5产能释放,销量持续攀升,DM5.0新技术周期量价双升逻辑持续兑现。技术升级、主力车型持续改款换代,有望助力比亚迪在产品大年销量持续创新高。

   出海和高端化持续发力,DM5.0产能释放预期持续提升销量。海外市场开拓、本地化生产加速助力全球电动化转型,目前形成泰国、乌兹别克斯坦、巴西、匈牙利四大海外工厂,新进入越南、巴基斯坦、突尼斯等国家。后续来看,随着海外车型矩阵持续丰富,叠加DM5.0插混车型海外上市,出口月销量有望提升。当前DM5产能持续释放,交付加速,销量有望持续攀升,DM5.0新技术周期量价双升逻辑持续兑现。高端化上,随着下半年Z9GT、Z9、N9、豹3、豹8等密集车型投放,业绩有望得到进一步的释放。

   技术与规模构建超越行业竞争力,出海与高端发力迈向新巅峰。公司2024年迎来新技术、新产品大年,DM5.0技术加持下,王朝海洋网将迎来改款换代,持续升级产品力,站稳主流市场。腾势、仰望与方程豹车型储备丰富,加速布局高端市场。出海持续发力,海外渠道与车型矩阵将进一步完善。规模效应加持下,随着出海与高端化放量,盈利能力有望保持高位,不惧竞争影响。预计2024-2026年公司归母净利润395、515、654亿元,对应PE20.3X、15.5X、12.2X,维持"买入"评级。

   风险提示1、市场需求较弱导致新能源汽车销量低于预期;

   2、动力电池降本幅度不及预期。