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比亚迪(002594):销量再创新高,纯电车型环比加速-11月销量点评

国联证券   2024-12-03发布
11月销量继续创新高,纯电销量环比提升加速比亚迪发布11月产销快报,2024年11月比亚迪实现新能源乘用车销量50.4万辆,同比增长67.2%,环比增长0.7%。其中纯电销量为19.8万辆,同比增长16.4%,环比增长4.5%;插混销量为30.6万辆,同比增长133.1%,环比下滑1.6%;海外销量为3.1万辆,同比增长1.1%,环比下滑0.7%,单月整体销量继续创新高。

   DM5.0提升车型产品力,带动三季度单车盈利能力环比提升2024年5月,公司发布第五代DM技术,凭借发动机热效率提升等领先技术,达成亏电油耗百公里2.9L、2100km综合续航等记录,有效提高新车型产品力。2024年三季度DM5.0车型实现销量28.3万辆,占公司内销的26.5%,环比提升23.3pct。换代后车型销售价格相较荣耀版车型有所恢复,例如秦L相较同系列荣耀款车型提升1.4-2.0万元,带动公司单车盈利能力向上,三季度实现毛利率21.9%,环比提升3.2pct;单车净利润9,332元,环比增长752元。

   高端+出海持续发力,有望推升中长期业绩水平2024年1-11月高端品牌累计销量16.3万辆,同比增长39.5%,销量占比4.4%,同比持平,海外销量累计36.0万辆,同比增长74.2%,销量占比9.6%,同比提升1.9pct。高端品牌中,腾势/方程豹/仰望11月份分别实现销量10,002/8,521/302辆,销量环比分别-7.2%/+41.4%/+7.1%,其中方程豹品牌环比增速较快,主要系11月12日方程豹8上市所带动。方程豹8定位中大型硬派越野SUV,为比亚迪旗下首款搭载华为智驾的车型。海外方面,公司海外产能逐步落地,本月海外共销售3.1万辆,其中出口28,141万辆,海外生产2,836辆,海外生产环比下降10.8%。随着公司高端车型、海外销售车型的迅速增长,有望带动公司整体盈利水平的提升,业绩有望得到进一步的释放。

   投资建议公司作为全球新能源龙头加速成长,DM5.0技术强势赋能车型产品力,推动公司量价齐升。出口和高端化有望打开营收和利润空间,中长期盈利水平有望提升。我们预计公司2024-2026年营收分别为8130.6/9529.8/11626.4亿元,同比增速分别为35.0%/17.2%/22.0%,归母净利润分别为397.2/511.1/641.9亿元,同比增速分别为32.2%/28.7%/25.6%,EPS分别为13.7/17.6/22.1元/股,3年CAGR为28.8%,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;上游原材料涨价风险;出口目的国家贸易壁垒提高;汇率波动风险。

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