普源精电(688337):上海研发中心开业,高端产品逐步放量-事件点评

事件:公司公众号发布上海研发中心开业,全球化战略布局再添新版图。

   硬核科技的全球化布局逐步完善。上海研发中心聚焦自研核心技术产品及解决方案三大研发方向,在模块化仪器产品以及高性能测试电源类产品重点投入。台式仪器提供便捷高效体验,模块化平台赋予用户灵活性与可扩展性,而综合解决方案则融合行业经验与技术积累,全面支持客户需求,通过借助高校的创新思维与渠道的广泛覆盖,三者紧密合作,共同探索并推进科技发展前沿。

   回溯业绩,受益于高端产品放量、规模效应显现,公司业绩逐步提速。收入端:自研核心基数平台、高带宽、高分辨率及解决方案产品持续突破,收入稳健增长。(1)2024年第三季度,搭载公司核心自研核心技术平台产品占比为89.00％,同比+13.5pct,对公司营业收入增长起到重要支撑作用。(2)2024Q3,公司DHO系列高分辨率数字示波器(垂直分辨率12bit)销售收入同比增长71.21％,持续保持快速增长。(3)Q3高端数字示波器产品(带宽≥2GHz)销售收入占整体数字示波器销售收入的比例为41.83％,同比提升18.45pct,销售收入同比+144.93％。(4)Q3解决方案的销售收入3056.45万元。

   利润端:高端及自研核心基数平台产品带动毛利率提升,持续研发,期间费用率管控良好。

   (1)毛利率水平不断改善,Q3公司毛利率60.84％,同比+2.60pct,环比+2.37pct,公司毛利率持续提升,其中数字示波器产品的毛利率为61.28％,同比+1.12pct,环比+3.19pct,高端及自研核心技术平台对数字示波器产品的毛利率拉动显著。(2)研发投入持续加大,2024Q3公司研发费用0.61亿元,研发人员职工薪酬、研发物料消耗、研发设备折旧较上年同期均有所增加。2024年以来,公司在西安和上海建设研发中心,加大技术研发投入,加速产品开发进度。(3)Q3期间费用率下降。

   展望后续,高端产品斩获战略客户订单,耐数电子并表持续增厚业绩,高端化进程持续加速,看好公司长期发展。根据公告,①公司DS80000系列高端数字示波器实现放量销售。

   不仅在国内获得了战略客户的订单,且目标客户试用热情高涨,已经进入该产品收获期。

   公司DHO系列高分辨率数字示波器凸显战略优势,产品覆盖入门到中端、2通道到8通道、70MHz带宽到1GHz带宽,对原先8bit老产品的可替代性得到市场验证。②耐数电子预计2024年度验收的在手订单金额为6,932.43万元,普源精电为耐数电子带来海内外新增商机,并有部分商机已经转化为订单,陆续向客户进行解决方案交付,协同效应出现。

   盈利预测及估值:考虑到公司研发维持较高投入,厂房折旧增加,我们下调24-25年盈利预测,并引入26年盈利预测,预计24-26年归母净利润分别为1.06/1.75/2.35亿元(24-25年前值预测为2.12/3.01亿元),对应PE分别为84、51、38X。可比公司鼎阳科技、坤恒顺维,24-26年PE均值为39、30、23X。考虑到公司在西安和上海建设研发中心,加大技术研发投入,职工人员薪酬、职工薪酬、研发物料消耗、研发设备折旧增幅明显,但高端化进程持续突破,预计公司盈利能力持续提升,收入、利润持续快速增长,具备成长性,且产品收入体量及产品参数水平优秀,具备估值议价,下调至增持评级。

   风险提示:定增项目实施不及预期、产品更新迭代不及预期、竞争加剧的风险等。