比亚迪(002594):行业放量叠加新车强势,11月销50.7万辆-事件点评

事件:公司2024年11月销量50.68万辆,同比+67.9％,环比+0.8％。其中,纯电乘用车19.8万辆,同比+16.4％,环比+4.5％;插混乘用车30.6万辆,同比+133％,环比-1.6％。

   以旧换新放量叠加新车强势,销量连续破50万辆。分品牌看:1)主品牌(王朝+海洋)48.5万辆,环比+0.4％,销量占比96.3％。2)高端品牌(腾势+方程豹+仰望)合计销售1.88万辆,环比+10％,销量占比3.7％,主要受益于方程豹销量增长(11月销0.85万辆,环比+41％)。行业层面,据商务部最新数据,截至11月18日,全国汽车报废更新和置换更新补贴申请均突破200万份,合计超过400万份,我们预计中低端市场销量受益显著。公司DM5.0车型爆款频出,销量预计维持强势。

   11月出口3.1万辆,渠道+新车+属地化工厂同步推进。公司11月出口3.1万辆,环比-0.7％,1-11月累计出口36.0万辆,2024下半年以来稳定在3万辆以上。公司成本优势明显,车型竞争力强,东盟、南美、欧洲的渠道同步推进。展望未来,公司短期有望加强海外市场的车型导入,中长期海外工厂陆续落地,其中乌兹别克斯坦工厂已于6月投产,其余泰国、印尼、巴西、匈牙利、土耳其工厂将于2024-2026年间陆续投产,海外市场仍将贡献公司重要增量。

   国内基本盘强势+全球化稳步推进,智能化加速补足。1)国内以旧换新政策逐步发力,公司混动/纯电平台同步迭代,新车力度强,市占率有望维持高位。中长期看,公司技术标签深入人心,海洋-王朝-腾势＆方程豹-仰望,高端化路径清晰,品牌力持续向上,海外市场增长空间大。2)公司智能驾驶自研+合作同步推进,方程豹豹8搭载华为乾崑智驾ADS3.0,海豹首搭激光雷达,规模化降本的背景下,有望加速实现智驾平权。

   盈利预测与估值:预计公司2024-2026年归母净利润385/476/578亿元,对应PE分别为21/17/14倍,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济持续下行致使行业需求不振,海外工厂不及预期风险,新车型需求不达预期,行业竞争超预期。