纳芯微(688052):三季度营收同比高增,汽车电子持续布局-季报点评

2024年第三季度营业收入5.17亿元,再次达到历史新高。第三季度营收环比增长6％,同比增长87％,连续五个季度营业收入实现环比增长;归母净利润-1.42亿元,扣非归母净利润-1.55亿元。2024年前三季度,公司实现营业收入13.7亿元,同比增长36％,归属于上市公司股东净利润-4.08亿元,扣非归母净利润-4.41亿元,经营活动产生的现金流净额3289万元。

   汽车电子持续拓展,营收快速增长,市场需求旺盛。受益于汽车电子市场需求的增长和公司在汽车领域的持续投入,24Q3汽车电子领域营收达1.96亿元,环比增长26％,单季度营收占比达38％,环比提升6pct。公司在汽车三电领域,尤其是电动车动力电机电控部分的驱动芯片,市场份额增长显著;多通道尾灯驱动芯片、磁电流传感器芯片以及部分接口芯片已实现大规模出货。今年,马达驱动类芯片和集成式电机驱动SOC芯片也开始在市场上取得头部客户的多个项目定点,预计明年将进入规模量产阶段并实现快速增长。高边开关类产品将在明年陆续量产,针对能源和汽车电源领域的MCU主控类产品预计将在年底至明年初正式推向市场。明年公司将在座舱领域重点布局,预计实现视频传输Serdes芯片、电源管理芯片、音频功放芯片及车载音频总线A2B产品的量产发布。据公司披露,汽车电子市场,尤其是中国市场需求旺盛,在新能源车带动下,呈现新物料增长机会,整体需求较为旺盛。

   海外布局进展顺利。公司在德国、日本、韩国等国家设有分支机构并配备本地化服务销售团队等,已通过多家海外tier1客户的供应商认证,且部分客户已开始稳定供货。公司注重和海外龙头tier1汽车厂商深度合作,近期与大陆集团达成战略合作,将共同开发具有功能安全特性的汽车级压力传感器芯片,该压力传感器芯片将基于大陆集团的下一代全球平台,在可靠性和精度等方面进行重点提升,可用于实现更加安全、可靠的汽车安全气囊、汽车侧面碰撞监测和电池包碰撞监测系统等。

   我们预测公司24-26年收入分别为19.1/26.0/32.6亿元(原预测24年为34.6亿元,主要下调了营收和毛利率,上调了费用率),我们采用PS估值法,根据可比公司2025年平均7.5倍PS估值,对应目标价为136.40元,维持"买入"评级。

   风险提示技术创新不及预期;市场竞争风险;下游需求不及预期;盈利能力修复不及预期对估值造成负面影响。