中国重汽(000951):Q3业绩亮眼,Q4增长可期

事件:公司发布2024年三季度报,2024前三季度实现营收335.9亿元,同比+9.2％;实现归母净利润9.3亿元,同比+42.5％,实现扣非后净利润8.6亿元,同比+34.1％。

   单Q3看,实现营收91.9亿元,同比-13.1％,环比-29.2％;实现扣非后净利润2.7亿元,同比+87.8％,环比-14.2％,业绩同比增速亮眼。

   盈利能力改善。Q3公司毛利率8.3％,同比+1.7pp,环比+1.1pp。公司销售/管理/研发/财务费用率分别0.8％/0.8％/2.1％/-0.5％,分别同比-0.2/-0.1/+0.1/+0.0pp,分别环比+0.2/+0.0/+0.6/+0.0pp。综合来看,公司净利率4.4％,同比+2.3pp,环比+0.7pp,公司盈利能力改善主要是得益于持续降本和精益管理。

   Q4开门红,四季度环比增长可期。根据第一商用车网数据,10月份重卡市场销售约6.3万辆,环比上涨9％,公司方面,10月份产销量环比均保持了双增长。11、12月,预计国三淘汰政策有望出现甩尾效应,带来国内销量持续的环比增长。

   看好2025、2026年内销持续增长。基于①当前内销处于中枢底部、②国四淘汰政策未来出台的可能性较大、③更新换代主导的周期即将开启,我们认为对于内销可以乐观起来,预计25-26年内销分别67、77万辆,实现持续的双位数增长。

   盈利预测:维持2024-2026年归母净利润预期为13.9、16.5、19.0亿元,同比增速分别为29％、19％、15％。对应PE分别为14X、12X、10X,维持"买入"评级。

   风险提示:重卡销量不及预期。