若羽臣(003010):绽家差异化爆品引领高端家清心智,有望依托线上红利实现格局重塑-公司跟踪报告

抖音引领衣物清洗剂线上化加速,有望借鉴美妆行业依托渠道红利实现格局重塑。据欧睿数据,2023年衣物清洁剂行业市场约751亿元,20-23年CAGR约1.4％,其中线上渠道20-23年CAGR约9％显著跑赢线下;据久谦数据,衣物清洁剂24M1-10天猫+京东+抖音销售额同比增速12％,其中抖音渠道增长最快24M1-10同比增速达41％有望拉动线上化加速;其中龙头蓝月亮、立白等仍领先,但部分品牌依托差异化定位及精细化运营快速崛起,其中绽家在整个双11周期中排名已提升至衣物清洁TOP4。

   若羽臣:自有品牌绽家定位高端,挖掘差异化场景需求,新品打爆超预期,有望依托线上红利实现格局重塑,拉动公司收入业绩增长加速绽家品牌定位:天然植萃、高端定位、专衣专户、香氛护衣。绽家为源自新西兰的高端衣物护理品牌,提出"专衣专护"理念,结合前沿科技和新西兰天然植萃复配而成的精致衣物保养配方,主打"植萃香氛"概念,强定位强产品力叠加公司全链路、全渠道的品牌数字管理优势实现品牌成功打爆。

   产品端避免白热化价格战,主打高端和场景差异化:从内衣洗衣液爆品突破开始,洗衣凝珠和香氛洗衣液接连打爆。据炼丹炉,蝉妈妈,天猫+抖音渠道5大核心单品分别为香氛内衣洗衣液、蓝桉叶精油洗衣凝珠、四季繁花香氛洗衣液、蓝桉叶地板清洁剂(地板水)、双重爆香精油洗衣凝珠,24M1-10销售占比分别为20％、20％、18％、10％、8％。25年预计爆品做优化升级,同时围绕细分场景推新,后续有望推出洗碗机凝珠等差异化场景新品。

   渠道端已构建完整的线上线下零售体系,预计线上为销售核心,当前多渠道维持翻番趋势。绽家已构建起完整的线上线下零售体系及品牌营销矩阵,线上全面覆盖天猫、京东、抖音、小红书以及有赞等超20个电商平台,据炼丹炉和蝉妈妈,若羽臣天猫官旗、抖音渠道24M1-10销售额同比增速分别为97％、92％,双渠道表现均接近翻番;线下强势入驻山姆会员店、盒马等优质线下销售渠道,2024H1线下销售同比增长15倍。

   自有品牌绽家爆发拉动公司22年以来收入业绩增长加速同时盈利端逐年提升,24Q1-3若羽臣收入11.54亿,同比+39％,归母净利0.58亿,同比+71％。其中以绽家为代表的自有品牌业务24H1占比已达22％。

   投资建议:我们近期持续推荐关注个护家清品类线上化加速红利,其中绽家定位高端并聚焦挖掘差异化消费场景机会,错开同质化价格战引领差异化高端个护家清心智,当前强复购基础上持续进行用户破圈,有望延续翻番增长趋势,作为代运营公司孵化自有品牌步入强兑现期,估值体系迎来重塑,同时公司保健品虽在前瞻起步期,但也为公司多年深耕能力的变现。我们预测25-26年公司归母净利润为1.51/1.97亿元,对应PE为26/20x,给予"强烈推荐"评级。