福光股份(688010):业绩持续好转,高端领域进展迅速

本报告导读:公司2024年以来财务指标持续回暖,在高端镜头等领域进展迅速,有望迎来业绩持续修复

   投资要点:维持增持评级。考虑到公司的下游部分领域需求不及预期,我们下调公司2024-2025年EPS分别至-0.21(-0.45)/0.27(-0.12)元,新增公司2026年EPS预测为0.45元,参考可比公司估值水平,同时考虑公司在光刻机、国防军工领域的布局以及领先地位,给予公司2025年PE170x,提升目标价至45.9(+14.7)元,维持增持评级。

   业绩不断修复,2024年三季度实现归母净利润转正。2024年以来,公司毛利率持续修复,24Q1-24Q3毛利率分别为19.07％、19.40％、24.34％,Q3单季度产品毛利率提升至24.34％,同比+10.25pcts,环比+4.94pcts,三季度归母净利润实现转正,主要原因为:(1)定制产品、高端消费电子品对需求增加带动公司销售收入增加(2)公司持续加强管理并优化产品结构(3)政府补助增加。公司的募投项目"精密及超精密光学加工实验中心建设项目"的顺利结项推进了公司在红外镜片加工、非球面玻璃镜片加工、非球面塑料镜片加工、球面镜片高精度加工、紫外镜片加工等超精密光学加工技术的突破,为高端装备(如光刻机)、国防、航空、航天等领域提供高精密的光学镜头和光学系统。

   定制产品高端化进展顺利,非定制产品不断扩张应用领域。定制产品方面,公司积极配合科研院所、国有集团等领域需求,重点跟进无人体系、低轨卫星、深空探测、制导等领域,有望依赖性价比、质量等优势进一步扩大市场份额,提升出货量以及收入体量。非定制化产品方面,安防领域,公司积极开拓市场以及客户,努力稳定收入及毛利率;新型显示方面,公司持续开拓AR、激光投影等领域;消费电子方面,光学持续升级,玻璃镜片的市场需求持续提升;

   同时公司在车载、机器视觉、红外热成像等领域积极拓展,进一步寻求公司发展的动力源。

   催化剂。定制产品毛利率不断恢复;非定制产品持续获得新订单。

   风险提示。新增产能扩产不及预期;研发不及预期。