恺英网络(002517):2024年投资者日,游戏+IP+AI迈向2025

公司近况我们于2024年11月27日应邀参加恺英网络在上海举办的投资者交流日活动,会上管理层就2025年战略、储备产品进展、IP合作及AI进展等与投资人进行分享。

   评论2025年战略围绕核心品类、出海、游戏平台业务、IP与AI等。公司分享2025年战略计划,形成以"游戏"为核心驱动力的多元化生态体系,具体包括:多元游戏品类布局;重点投入海外市场;打造游戏平台与社区;强化IP生态;布局IP卡牌;积极布局AIGC。在游戏品类上,怀旧赛道持续丰富IP储备、关注游戏生态建设,创新赛道则以多元产品做长线运营。在海外市场拓展上,公司表示为2025年的战略重点,计划进一步加快产品上线节奏。在游戏平台上,公司表示平台业务已经成长为公司的第四个重要的业务方向,依托传奇游戏盒子及多元游戏平台苍月岛,公司认为有望沉淀平台式能力、增强游戏用户粘性、驱动公司增长。

   延续怀旧、创新及IP赛道策略,产品储备丰富。2025年计划上线产品中,自研包括《盗墓笔记:启程》、《斗罗大陆:诛邪传说》、《代号:黑猫警长》(与上海电影IP合作)、《龙腾传奇》(为传奇类游戏的筹备重点)、《三国:天下归心》等;代理产品包括端游IP改编的《龙之谷世界》《代号:热血江湖》,小游戏类《开心小矿工》,面向泛用户的IP类《数码宝贝:源码》,SLG《蒸汽堡垒》;IP合作产品中《Bleach千年血战篇》计划上线。

   IP合作战略性深化,AI应用迈入可用阶段。IP合作方面,公司一方面推进和IP方世纪华通、上海电影的深度合作,前者为传奇类游戏IP方,后者具备丰富的经典国产动漫IP储备;另一方继续拓展IP获取,新增IP包括拳皇、仙境传说、红月、射雕三部剧、古龙群侠传。AI应用上,公司一方面推进AI与更多品类的游戏进行玩法结合;另一方面已经迭代出一套AI游戏生成体系,实现游戏界面、角色、动画和数值等的自动生成,我们认为有望提升公司对偏重复性素材的生产力,公司亦表示旗下AI游戏垂类工具有可能推向外部市场,我们认为有望拓展新商业模式。此外公司已投资AI厂商如自然选择、幻杳网络等,我们认为或补充公司对AI应用布局,建议关注对应厂商应用上线进展。

   盈利预测与估值维持盈利预测,当前股价对应17/14倍2024/2025年P/E。维持跑赢行业评级和17.7元目标价,对应23/20倍2024/2025年P/E,上行空间39％。

   风险宏观经济下行娱乐支出减少;产品上线进度延迟,新品表现不及预期;传奇/奇迹市场稳定性风险;股权投资及商誉减值风险;游戏行业政策监管。