豪迈科技(002595):全球轮胎模具翘楚,大型铸件、五轴机床协同加速发展-公司研究报告

公司是全球轮胎模具龙头,多业务协同+全员创新文化,带动业绩持续增长。

   公司以轮胎模具专用加工设备起家,是轮胎模具数控加工时代开拓者,发展为全球轮胎模具龙头。公司协同发展,积极开拓燃气轮机和风电铸件、数控机床等多个业务。凭借具竞争力的产品布局与良好的全员创新企业文化,公司近年来业绩呈现较快增长趋势,经营性现金流优质。2023/2024H1,公司实现营收71.66/41.38亿元,同比+7.88％/+16.97％,实现归母净利润16.12/9.60亿元,同比+34.33％/+23.93％;实现经营活动现金净流量16.05/3.43亿元。截至2023年末、2024年6月末,公司合同负债分别为1.12/1.78亿元,同比+63.50％/+62.71％,印证在手订单饱满。

   轮胎模具:维持较高景气度;公司是全球具竞争力公司,成长空间有望进一步打开。轮胎模具行业受益轮胎行业加速迭代与出海设厂,维持较高景气度,同时专业模具制造商已成为轮胎企业的主流选择,优质轮胎模具公司全球竞争力凸显。从市场规模来看,2023年全球轮胎模具市场规模约113亿元,预计2028年全球轮胎模具市场有望达到125亿元。受益于高研发创新、产业链向上延申带来的成本低与交期短、优质客户源等优势,公司轮胎模具全球市占率实现提升,2024H1市占率超30％。同时,公司正加速海外布局,成长空间有望进一步打开。

   大型零部件机械:下游燃气轮机呈现增长态势、风电中长期具备发展机会;

   公司具铸造一体化优势。依托强大的研发、铸造和机械加工能力形成铸造加工一体化的综合优势,公司的大型零部件机械已成为第二成长曲线业务。其中,燃气轮机受益国产替代+能源转型呈现较快发展,公司零部件产品已获国内外龙头高度认可,发展空间广阔,24H1公司订单饱满;风电铸件是风力发电机的关键部件,中长期受益风电新增装机上行,24H1公司订单有所恢复。

   数控机床:聚焦高端五轴机床,背靠集团协同效应加速发展。五轴机床是加工复杂曲面的重要设备,被发达国家长期技术封锁和出口限制,在制造业转型升级及国产替代政策频出趋势下发展进入快车道,其中国内市场空间预计从2021的80亿元提升至2027年的202亿元。公司具备近30年的机床研制底蕴,受益集团协同效应,产品性能业内领先。2022年,公司开始对外销售机床业务,并自主研发国内外性能领先的摇篮转台扩大产业链布局。

   2023/2024H1公司机床业务实现收入3.08/2.07亿元,同比+111.76％/+141.31％,呈现快速发展态势。

   盈利预测。我们预计公司2024/2025/2026年实现营业收入84.20/95.17/107.21亿元,同比增长17.50％/13.03％/12.65％;归母净利润为19.07/22.02/25.08亿元,同比增长18.29％/15.49％/13.87％。我们采用分部估值法与参考可比公司估值,公司合理市值区间为387-427亿元,对应合理价值区间为48.34-53.36元/股,对应24年综合PE为20.28-22.39倍,给予"优于大势"评级。参考PB估值,公司2024年PB为3.91-4.32倍(可比公司2024年PB估值范围为1.29-4.65倍),具备合理性。

   风险提示。业绩不达盈利预测、海外业务扩张不顺、市场竞争加剧、新业务放量放缓、宏观经济波动、汇率波动、原材料价格波动、估值方法预测偏差等风险。