热景生物(688068):聚焦IVD主业,研发创造未来

IVD业务稳步发展,化学发光业务进入放量期。公司主业稳定增长,2019-2023年常规业务收入CAGR增速为18％。公司构建了生物活性原料研发、糖捕获、磁微粒化学发光、上转发光、胶体金免疫层析、酶联免疫、分子诊断、仪器研发等八大技术平台,不断深耕IVDT业务,其中化学发光平台进入放量期,2023年收入+45％;依托发光业务放量,2024-2026年员工持股计划的解锁条件为收入复合20％及以上增长。

   公司研发基因强,不断加强主业和新药研发。公司注重研发,2023年研发费用率为24.3％,大量技术核心人员来自于军科院。在检测端,公司建立包括蛋白标志物糖链外泌体、DNA甲基化等多组学诊断技术平台;在创新药端,公司成立尧景基因、舜景医药、禹景药业三家参股公司,开启药物研发的新赛道;其中,舜景医药FIC产品SGC001已进入中美双报。

   SGC001为FIC药物,AMI空间大。SGC001注射液是单抗药物,靶点为S100A8/A9,适应症为急性心肌梗死(AMI),是全球首款的FIC创新药。针对AMI,全球范围内尚无同类抗体药物进入临床研究阶段及审批上市。我国每年约有250万人死于AMI,死亡率高,新药上市后应用空间大。

   SGC001临床前数据好。SGC001注射液生产工艺稳定,质量可控。临床前实验动物模型急救给药,可以显著降低实验动物死亡率,降低心肌梗死面积,提高射血分数,改善梗死心肌的病例重构。同时,SGC001注射液具有良好的安全性和给药时间窗口。

   盈利预测:预计公司2024-2026年实现收入5.45/6.55/7.84亿元,归母净利润0.03/0.55/0.94亿元。对应2024-2026年PE估值为1444/74/43倍。考虑到公司非新冠业务稳健增长,参股公司创新药管线逐步推进,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:集采风险,研发失败风险,DRG政策影响,核心技术人才流失风险