柯力传感(603662):六维力传感器进展顺利,收并购促"传感器森林"加速迈进

事件:近期,公司发布2024年三季度报告。2024年前三季度公司实现营收9.19亿元,同比+14.03％;实现归母净利润1.91亿元,同比-10.74％;实现扣非净利润1.59亿元,同比+3.67％。从单季度来看,2024年Q3公司实现营收3.63亿元,同比+21.87％,环比+18.43％;实现归母净利润0.74亿元,同比+0.38％,环比-0.02％;实现扣非净利润0.59亿元,同比+0.36％,环比-3.69％。

   受收并购子公司影响,Q3单季度利润率同环比承压,成本有所抬升。公司24Q1-Q3毛利率为43.32％,同比-0.35pct,净利率为23.68％,同比-4.87pct。从单季度来看,Q3毛利率为43.17％,同比-2.25pct,环比-0.31pct;净利率为23.88％,同比-3.27pct,环比-2.29pct。单季度公司毛利率、净利率的同环比均有所下滑预计是由于收并购子公司所致,随公司加强对收并购子公司赋能,利润率有望改善。在费用率方面,公司Q3单季度期间费用率为23.38％,同比+2.27pct,环比+1.72％。其中销售/管理/财务/研发费用率为6.33％/7.10％/1.70％/8.26％,环比+0.92pct/+0.74pct/+0.33pct/-0.27pct,公司多项费用率增加预计主要是由于新增并表子公司所致。

   重点突破机器人传感器,六维力传感器送样华为。2024年以来六维力/力矩传感器已完成人形机器人手腕、脚腕,工业臂、协作臂末端的产品系列开发,掌握了结构解耦、算法解耦、高速采样通讯等技术要点,并已给多家国内协作机器人、人形机器人客户送样。根据投资者回复平台,公司六维力传感器也直接送样华为,产品进展顺利。此外,在机器人触觉方面,公司触觉传感器已启动与多家企业、院校的合作,同时以自研模式进行研发,截至2024年半年报披露尚处于研发验证阶段。叠加今年以来以《关于推动未来产业创新发展的实施意见》为代表的国家政策对人形机器人的扶持和各地方政府的积极响应,公司作为传感领域的领先企业,凭借在机器人传感器上研发上的先发优势,有望受益于人形机器人政策红利,打开新市场空间。

   围绕主业积极开展投并购,加速"传感器森林"产业生态构建。公司沿着机器人力学、触觉、视觉、惯导传感器的主投方向,顺着气体、温湿度、MEMS、压力、扭矩等多种物理量传感器融合的方向,结合机器人产品平台和算法解耦、协议软件等技术平台进行投资布局。今年以来,公司先是通过"再投资"方式 先后控股了宁波知行物联科技有限公司(智慧库房领域)和上海飞轩传感器技术有限公司(电流传感器领域),并于8月完成了对禹山传感(水质传感器领域)的交割,纳入公司合并报表范围。9月完成了对桃子自动化(自动化设备和产线解决方案)、瑞比德传感(工业温度传感器)的并购(根据公司官方公众号披露)。公司未来将在产品研发、品牌、市场、供应链、质量控制等方面深度赋能收并购子公司,助力公司在传感器各细分领域做深做强,加速传感器产业森林落地。

   投资建议:公司作为传感器领域的龙头企业,连续14年保持力学传感器国内市场占有率第一,并成功拓展工业互联网与智能制造领域的应用布局,在技术创新、产品线丰富化以及核心客户资源深化等方面持续发力,重点突破机器人传感器,建设智能传感器产业大脑,并围绕主业积极开展投并购,力争实现二次创业、二次腾飞。考虑到机器人等下游行业前景广阔,公司在细分市场的竞争力持续夯实并不断取得突破,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为12.57/14.90/17.57亿元,同比+17.26％/+18.48％/+17.94％;归母净利润3.11/3.67/4.26亿元,同比-0.51％/+17.98％/+16.14％,EPS分别为1.10/1.30/1.51元,对应PE为46/39/34倍,首次覆盖予以"增持"评级。

   风险提示:宏观经济下行风险;行业竞争加剧风险;原材料价格波动风险;技术路径风险;下游需求不及预期风险;机器人传感器推进不及预期。