潍柴动力(000338):Q3各业务经营稳健,未来行业增长可期

事件:公司发布2024年三季度报,2024前三季度实现营收1619.5亿元,同比+1.0％;实现归母净利润84.0亿元,同比+29.2％,实现扣非后净利润77.1亿元,同比+36.7％。

   单Q3看,实现营收494.6.9亿元,同比-8.8％,环比-11.8％;实现归母净利润25亿元,同比-4.0％,环比-24.4％;实现扣非后净利润22.3亿元,同比+10.0％,环比-28.8％。

   盈利能力稳定。Q3公司毛利率22.1％,同比+0.3pp,环比+0.7pp。公司销售/管理/研发/财务费用率分别6.1％/4.9％/3.8％/0.2％,分别同比-0.2/+0.6/+0.3/-0.1pp,分别环比+1.0/+0.5/-0.1/+0.2pp。综合来看,公司净利率6.0％,同比+0.1pp,环比-1.2pp。

   高盈利发动机市场持续发力。潍柴动力前三季度重卡发动机销售22.1万台,市场地位保持稳固;其中天然气重卡发动机销售8.9万台,同比增长8.8％;500马力以上6x4牵引车发动机销售4.2万台,同比增长29％。销售M系列发动机近6000台,以数据中心为代表的高端化产品占比不断提高。

   新能源重卡抢抓机遇,降本增效成果凸显。控股子公司陕重汽前三季度共销售重卡9.2万辆。其中,新能源重卡销售近4500辆,同比实现翻番增长;重卡出口4.7万辆,同比增长13.5％。受益于产品结构调整与经营改善,陕重汽净利润同比大幅提升。

   海外产业无惧挑战,坚定完成全年预算目标。前三季度,海外控股子公司凯傲集团经营稳健发展,盈利能力显著提高,实现营业收入84.4亿欧元,同比基本持平;受益于价格改善及服务业务利润贡献的增加,调整后息税前利润率同比增长1.0个百分点至7.9％,达成全年预期的确定性进一步增强。

   重卡行业四季度环比增长可期,看好2025、2026年内销持续增长。根据第一商用车网数据,10月份重卡市场销售约6.3万辆,环比上涨9％,11、12月,预计国三淘汰政策有望出现甩尾效应,带来国内销量持续的环比增长。基于①当前内销处于中枢底部、②国四淘汰政策未来出台的可能性较大、③更新换代主导的周期即将开启,我们认为对于内销可以乐观起来,预计25-26年内销分别67、77万辆,实现持续的双位数增长。

   盈利预测:考虑到天然气重卡行业渗透率不及预期,下调2024-2026年归母净利润预期为112.5亿元,123.5、131.1亿元(原值为113.1、133.8、143.1亿元),同比增速分别为25％、10％、6％。对应PE分别为10X、10X、9X,维持"买入"评级。

   风险提示:重卡销量不及预期。