TCL科技(000100):面板行业凛冬已过,大尺寸龙头扬帆远航-首次覆盖报告

核心观点:我们预计TCL科技2024-2026年营收分别为1732.73、2011.56、2309.08亿元,归母净利润分别为23.45、70.89、103.11亿元。参考可比公司一致预期,我们预计TCL科技2025年目标市值1134.27亿元,目标价6.04元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   面板行业边际向好,TCL华星大有可为。1)9月以来中国市场升级版"以旧换新"需求持续释放,叠加北美电视市场的旺季备货与头部品牌外发订单的放量,全球大尺寸面板市场呈稳步增长趋势。2)公司是大尺寸面板龙头企业,24H1电视面板市场份额稳居全球前二,55吋、75吋产品份额全球第一,65吋产品份额全球第二,有望充分受益于面板需求增长带来的行业景气度复苏趋势。3)2024年8月,公司公告收购LGD广州工厂,收购完成后预计2025年TCL在全球LCD产能中占比将达到25.2％,进一步巩固公司在电视面板领域的产能优势。

   中小尺寸多点开花,多个细分领域齐头并进。1)中尺寸方面,24H1公司LTPS笔电出货量全球第二,LTPS平板全球第一,电竞显示器市场份额全球第一,同时公司定位于中尺寸IT和车载等业务的t9产线按计划推进产品开发和品牌客户导入,进展顺利;2)小尺寸方面,24H1公司LTPS手机面板出货量全球第二;柔性OLED手机面板出货量达到3,900万片,同比增长180％,市占率提升至全球第三,不断在细分领域巩固竞争优势。

   光伏行业静待花开,TCL中环未来可期。1)在"双碳+出海"带动下,光伏行业的需求持续增长,但供需失衡、竞争加剧导致光伏产品价格持续下行,行业盈利承压。

   24年8月以来行业持续磨底,产业整合及落后产能出清趋势已现。随着行业加强自律叠加落后产能出清,光伏行业长期有望持续健康发展。2)TCL中环坚持技术创新,不断巩固G12及N型光伏材料技术领先优势,24Q1-Q3公司光伏单晶产能提升至190GW,光伏材料产品出货约94.86GW,同比增长11.4％,硅片市占率19.2％,居于行业第一,持续向全球领先的新能源科技公司迈进。

   风险提示:宏观经济波动带来的市场风险、行业竞争风险、原材料价格波动风险。