英维克(002837):深耕温控领域全产业布局,乘AI风起-深度研究

温控全链条自研企业,机房温控和机柜温控是两大增长引擎:公司成立于2005年,是技术领先的精密温控节能解决方案与产品提供商。公司主营业务聚焦设备散热和环境控制两个方向,其中机房温控和机柜温控为公司的主要业务。2018-2023年,公司营业收入由10.70亿元增长为35.29亿元,CAGR为26.96％,其中机房温控和机柜温控的CAGR分别为25.46％和43.63％。

   数据中心液冷和储能液冷加速渗透,温控市场空间广阔:大模型和AI的出现和迭代升级催生了算力水平的大幅提高,各地PUE政策考核趋于严格,加速数据中心液冷规模化应用。2020年以来,全球储能装机量每年翻一番,2023年国内新增装机规模占据半数。液冷具有更高的系统集成度、更低的运行能耗和更多的经济效益,有望取代风冷成为主流的温控方式。预计2027年全球数据中心温控和全国储能温控市场规模分别可达6317亿元和74.52亿元。

   全链条解决方案是核心竞争力,受益龙头客户盈利稳定增长:公司推出Coolinside全链条液冷解决方案和BattCool储能全链条液冷解决方案,通过纵向一体化实现降本增利。截至2024年9月,公司在液冷链条的累计交付已达1GW,"端到端、全链条"的平台化布局已成为公司在液冷业务领域的核心竞争优势。公司进入英伟达供应链,与储能电池第一大客户宁德时代保持长期合作关系,有利于稳定市场份额和收入持续增长。

   投资建议:公司提供液冷全链条解决方案,叠加自身研发优势以及海内外客户资源,有望充分受益数据中心机架规模和新型储能装机规模快速增长红利。

   我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.27/7.90/11.14亿元,对应PE为49/33/23倍,公司作为该领域全产业布局厂商,有英伟达等龙头厂商合作背书,后续业绩预期快速增长,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:产品迭代不及预期风险、算力需求不及预期风险、客户流失风险、股东减持风险。